| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月06日 15:10 |
作者： |
王国平 |
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1．事件
4月2日，包括新浪在内的多家国内媒体先后转述英国《金融时报》刊载记者安德鲁·帕克（英国）和安德鲁·沃德（斯德哥尔摩）4月1日发布的一则报道，爱立信在英国、意大利、德国三地同时发起针对中兴通讯的专利诉讼，指控中兴通讯侵犯了爱立信GSM/WCDMA的部分专利，但拒绝签署一项专利许可协议（根据类似协议，中兴将向爱立信支付专利使用费），双方已协商4年未果，要求赔偿；同时爱立信计划请求英国、意大利和德国法院分别制止中兴通讯手机在这三国的销售和中兴通讯在德国某些网络基础设施的销售。
中兴通讯业已收到英国等子公司的诉讼通知；同时，中兴通讯于4月2日发布《关于中兴通讯与爱立信IPR纠纷的声明》，提出“唯有以理性谈判为主轴、以协商解决为目的、通过积极应对以战促和”，并于当天在国家知识产权局专利复审委员会发起针对爱立信在华专利的无效诉讼。
2．我们的分析与判断
针对此次事件，我们向中兴通讯相关人士和高管做了了解，并结合我们的分析，做出如下判断：
（一）、当前诉讼纠纷仅围绕专利许可纠纷，预计不会实际波及中兴的市场销售
从目前英国《金融时报》的报道来看，爱立信的起诉仍限于指控中兴专利侵权并要求赔偿，至于禁止中兴通讯在英国、意大利、德国市场的手机等涉嫌侵权产品销售，也仅是“计划”，并未付诸实施，遑论法院下达禁令。
可见，爱立信也是在观察此次起诉的后续效应再定，并未像当年思科起诉华为那样，在最初的起诉中即要求“华为停止涉嫌侵权产品的销售”。之所以如此，不仅因为手机业务并非爱立信的竞争关注点（其手机业务在合资公司索尼爱立信旗下），也是因为爱立信/中兴的专利诉讼和2003年的华为/思科诉讼有二点不同：
（二）、专利诉讼背后或是欧洲通信设备市场格局剧变前的试探性冲突
埋伏在此次专利诉讼背后的，是中兴通讯在LTE网络设备领域技术和市场实力的不断提升，欧洲通信设备市场格局可能继华为进入后再次发生剧变，对爱立信已带来和将来可能带来的现实威胁。
3.投资建议
我们认为爱立信此次发起的专利诉讼，对中兴通讯在英国、德国、意大利的市场销售不会产生实际影响，而且中兴通讯通过在国家知识产权局反诉爱立信在华专利无效，“你打你的、我打我的”，以中国市场威慑爱立信，预计整个诉讼将以“和局”收场。中兴通讯如处理得当，反而会有助于其提升在欧洲市场的品牌影响力。
预计中兴通讯2011~2013年的收入分别为849.04亿元、1064.84亿元、1292.16亿元，增速分别为20.84%、25.42%、21.35%；净利润分别为41.31亿元、54.37亿元、69.07亿元，增速分别为27.11%、31.60%、27.05%。
不考虑2011年分配预案中的股本转增，2011~2013年的EPS分别为1.44元、1.90元、2.41元，目前股价对应PE为21倍、16倍、12倍，维持“推荐”评级，目标价36.00~41.20元（对应2011年EPS 25.0~28.6倍PE）。
4.风险
1)爱立信请求英国、德国、意大利当地法院禁止中兴通讯涉嫌侵权的手机或网络基础设施销售，并得到当地法院同意执行。
（具体内容请见附件）
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