| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:24 |
作者： |
伍永刚;王丽雯 |
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1. 净息差
1.1.1季度净息差将继续上行
2011年的净息差走势，一方面要看宏观调控政策、利率调整方式、CPI走势等，另一方面看各家银行的存款结构和定价能力。定价管理水平与信贷结构调整、经营策略和风险偏好等有关，目前农行还是稳健的风险偏好，不会冒很大风险。净息差走势要看出端倪来，要等到3季度经济形势明朗之后。目前来看，1季度是上行的，但是以后上行的幅度有可能会减弱。
1.2.10年同业拆出收益率上升明显
农行资金来源较为充裕：网点在商业银行中最多，去年存款增加总量、对公存款增量、个人存款增量三项居市场第一，资金来源较为充裕。农行进行了主动负债管理，有些同业存款到期后就不再补充。资金运用方面，去年银行间市场拆借利率高企，农行拆出的利率较高，并且去年加大买入返售力度，收益较好。
2. 2011年信贷投放重点
今年信贷需求依然非常旺盛，各省对自身发展都很重视，从政府的投资需求来看，包括原有项目续借、新兴产业项目形成、流动资金需求等。农行将首先围绕4万亿续建项目；第二围绕农行已签合约项目；第三发展未来战略发展意图相关的产业，如七个重点产业，找到自身的切入点；第四是发展县域和小企业贷款，小企业有充分的发展空间，县域贷款今年需求也很强烈。总之是既体现社会责任，又体现效益追求。
3. 2010年唯一满足所有腕骨监管标准的大银行
去年在大银行中，农行是唯一一家满足所有腕骨监管指标。表外业务资产的规模相对比较大，但杠杆率也是达标的，并且是最低的。表外资产主要包括：1年期以上涉及到资本的有8000亿贷款承诺，承兑汇票2000亿左右，保函400多亿，信用证50多个亿。最近调查发现有些贷款承诺是还没有产生法律效力或者已经失效的，因为有些贷款承诺签订是有条件的，统计时可能有误差，目前正在清理。
信托理财产品不到2000亿，到期后余额更少。对资本充足率的压力很小。
4. 三农与城市业务发展并重
2010年三农业务增速较快，但比重略有降低。县域存、贷款增速均高于全行平均水平，存贷利差也高于全行平均水平，税前利润增速超过60%，但占比略降，原因：1）去年城市板块采取了重大举措，发展很快；2）县域业务去年加大了战略性业务的投入，特别是新农保和新农合；为了巩固在县域的领袖银行的地位，加大了自助机具等投放；3）现在城乡联动，城乡一体化进程比较快，城乡划分难以准确界定。但是县域的规模增速和定价能力都是非常好的；4）拨备的组合计提比例比较大，是为了前瞻性的反映一些行业的风险；5）中间业务快速发展，城市业务贡献比较大。
城市与县域确实比较效益差，但是农行县域网点过去投入了巨大成本，并在改制过程中已经固化，未来处于产出阶段。中国从2000年到2010年，县域增速是快于城市的。虽然基础稍差，但是增长速度快，有机会。并且农行的县域业务绝大多数在东部和发达地区。农行未来的战略一定是巩固农行在县域的业务，1.27万个营业网点和占48%的员工，是生产力而不是财务负担，同时也要看到城市和县域发展的比较效应。认为城市和县域业务同样重要，最后实现城乡同发展。
5. 资产质量与拨备计提
5.1.2011年信贷成本将继续下降
不良贷款大于逾期贷款200多亿，说明农行的风险管理态度是审慎的，分类是严格的。另外农行的信贷成本是逐年下降的，预期未来会越来越低。拨备率已经达到3.4%，预期到2011年信贷成本会进一步下降。从今年拨备的考虑来看，还会实事求是地反映情况，并考虑周期变化的不确定性，考虑风险成本和收益之间的关系。
5.2.融资平台贷款状况较好
农行融资平台贷款占比6.7%，在同业中占比较低。80%在地级以上城市。大多数有现金流覆盖。下一步要进一步完善担保措施，继续清收LGFV贷款，现在减少速度也很快。贷款主要在东部地区，政府有偿还能力。
6. 房地产贷款政策
农行房地产贷款是非常审慎，在四大行中占比最低。个人按揭第一手余额占比81%，笔数占比85%。贷款抵押保证率很高，并且在发达地区居多。
会积极参与商业化运作的保障房，但风险点还需要继续观察。保障房建设在探索之中。湖北分行正在做一个总体量为300万平方米的项目，第一期90万平方米，项目总投资23亿，多家银行参与。银行敢做是因为是商业化的运作，贷款给的是民营的房地产商，开发商从政府拿地价格比较低。回购价格2900多元/平方米，用于各种拆迁户的回购，以及公租和廉租，其马路对面的商业用房价格1.7万元/平方米。保障房和周边的价差既可以保障开发商的利益，也可以保障银行的利益，利益的源头是从政府低价出让土地获得的。因此保障房不是能做不能做，是怎么做。
但目前通过信贷途径给保障房资金也有问题：主要是切入的方式不明朗，贷款放给谁，还款来源如何，房子租给谁，租金如何付等等，都要认真研究，目前的风险点还要看的透彻一点。目前农行也没有通过信托等方式投入资金到保障房。
（具体内容请见附件）
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