| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 15:15 |
作者： |
吴小玲;程宾宾 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
业绩同比增长46%，超过市场预期。农行2010年实现归属母公司股东净利润949亿元，同比增长46%，实现每股收益0.33元，每股净资产1.67元。农行2010下半年拟每十股分红0.54元（含税）。四季度业绩主要贡献因素是息差提升下净利息收入环比增长（9.33%）,以及前期拨备计提充分后的贡献显现。
亮点：（1）四季度息差环比上升明显（15个BP）,受益于生息资产平均收益率环比上升(10个BP)而付息负债平均成本率下降（5个BP）；（2）非息收入表现较为亮丽，四季度环比增长11.36%，主要由于净利息收入和汇兑净收益都表现良好；（3）管理成本收入比较去年下降4.52个PC至38.59；（4）拨备余额充足，不良贷款拨备覆盖率环比上升8.35个PC至168.05%，拨贷比亦提升至3.4%，继续超过2.5%监管指标；（4）存贷款规模增长较快，较2009年末分别增长了18.5%和19.4%（净额）。
负面因素：（1）不良贷款环比微升0.98%，关注后期质量变动情况。不良率下降0.05个PC至2.03%；（2）实际所得税率同比提升9.32个PC至21.39%；（3）投资业务表现不佳。
展望未来：存款优势会使得四季度息差快速回升的趋势得以延续。
投资评级：按昨日收盘价计算，2010年静态PE和PB分别为8.3和1.65， 2011年动态PE和PB分别为7.69和1.22。鉴于我们对公司的资产状况仍然保持谨慎态度，且目前公司不良贷款拨备覆盖率在行业中处于相对较低水平，继续给予农行“中性”评级。
风险提示：宏观经济、信贷政策超预期可能带来负面影响过大。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
