| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:07 |
作者： |
沐华 |
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撰写时间： |
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实现净利润257.69亿元，增幅41.32%
该业绩基本符合我们预期。从业绩增长驱动因素看，息差提升、规模扩张、手续费收入增长和费用控制是业绩同比增长的主要动力。
业绩分析
1、贷存比接近临界，存款活期化持续
2、二次转型与加息推动下，息差回升明显
3、中间业务快速增长，银行卡及信贷承诺收入快速增长
4、不良双降，资产质量稳定
5、成本收入比下降，网均净利润提升
6、完成配股融资，资本使用效率提升
7、与永隆整合持续推进，境外业务有序拓展
投资建议及风险提示
预计招商银行2011年净利润为365.41亿元，同比增长41.80%，每股收益为1.69元。我们认为招商银行在加息期间息差弹性较高，平台贷款占比较低，资产质量稳定性高，维持对其“买入”评级，目标价为16.27元/股，对应9.6倍11年PE，2.15倍11年PB。
风险提示，1、贷存比接近监管要求，关注其11年存款吸收情况；2、为满足2.5%拨备率的要求，拨备支出幅度可能高于预期。
（具体内容请见附件）
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