| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:44 |
作者： |
刘珂昕 |
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事件：公司发布2010年年报，实现营业收入605.88亿元，增长35.57%；实现归属于上市公司股东的净利润20.35亿元，增长47.07%；实现每股收益1.52元；利润分配方案为每10股转增10股，派1.00元（含税）。
修订于青岛海尔零部件采购有限公司和青岛海尔国际贸易有限公司的代理采购协议，代理费率由1.75%降至1.25%。
新建200万台冷柜与200万台冰箱项目。
简评经营业绩超预期，冰洗仍有不俗表现2010年，公司营业收入突破600亿元，净利润超过20亿元，每股收益达到1.52元，虽然公司已于年初发布业绩预增公告，但实际业绩仍超出市场预期。2010年，公司在冰洗领域受到竞争对手的强烈冲击，但仍取得了不俗的成绩。冰箱业务实现收入228亿元，同比增长20.68%，虽然增速不及主要竞争对手，但市场份额与盈利能力仍遥遥领先于竞争对手；洗衣机业务毛利率29.66%，在市场竞争加剧、原材料价格大幅上升的情况下仍提升1个百分点，行业内独一无二。
激励机制理顺，期间费用率降低两期股权激励实施后，公司管理层与股东利益已高度统一，体现在公司报表上最为明显的就是期间费用率的降低。2010年公司销售费用率12.90%、管理费用率5.64%，而在2009年分别为15.98%和6.63%。继2010年6月，公司将采购平台费率由2.25%降至1.75%后，公司又于今日公告，将采购平台费率进一步下调至1.25%，经我们简单测算，此次采购平台费率的降低，可以为减少费用约15555万元，增厚业绩近0.12元。
日日顺分销模式扬帆起航2010年，经过一系列的资产整合，日日顺分销模式已具雏形。截至2010年底，在县级市场通过加盟模式拓展了近6000家海尔专卖店和700家日日顺加盟店，在乡镇市场通过加盟方式拓展2.8万个销售网点，覆盖全国超过80%的乡镇。2010年公司还完成了对海尔集团物流业务的收购，为公司三四级市场分销业务的发展填补了重要环节。公司已与HP、GE、华硕、苏泊尔等厂商建立起战略合作关系，使其产品进入日日顺渠道流通。日日顺已在三四级市场建立起先发优势，其快速发展必将成为公司新的盈利增长点，并有效提升公司的估值水平。
滴水终有穿石日2010年，公司的一系列动作，如降低关联交易金额及费用率、资产整合、收购少数股东权益，不断刺激着公司股价上涨，今年又发布资产注入承诺、实施高送转等公告，公司做大市值的意图非常明显，虽然这些举措大部分都在市场预期之内，但在股价上仍未得到体现，我们相信滴水终有穿石日。
盈利预测和评级我们预测2011-2013年公司每股收益分别为2.00元、2.44元和2.90元，维持“买入”评级，目标价38元。
（具体内容请见附件）
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