日海通讯：成长受FTTx投资推动 短期竞争加剧有限 |
| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 14:20 |
作者： |
康凯 |
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公司2010年实现主营业务收入9.0亿元，同比增长31.6%；归属母公司净利润1.0亿元，同比增长38.9%，EPS为1.01元；稍低于之前业绩预告和我们的预期。分配方案为：每10股派3元。
受益运营商FTTx建设，主营增长健康。配线产品同比增长38.6%，其中光纤配线架（ODF）和光纤连接器等产品增幅显著。保护类设备在2010年下半年增速放缓，主要由于运营商新增基站数量减少，公司机房产品需求放缓，全年保护类产品同比增长13.7%。
毛利率仍基本保持稳定，价格下降对毛利率仍存压力。公司2010年毛利率为30.4%，相比上年略提高0.4个百分点。但公司产品价格一直呈下降趋势，预计今年ODN方面相关产品价格降幅将在15%左右，对毛利率仍存压力。
新业务开展将循序渐进，无线工程对业绩增厚较为确定。公司2010年底开始布局光器件芯片和无线工程两项业务。预计芯片制造在今年下半年将有所起色，无线工程方面需要看公司收购和运作情况，公司2011年1月份收购的广州穗灵工程公司对公司的业绩增厚最为确定。
FTTx投资继续加强，ODN市场短期竞争加剧有限。我们测算运营商端口建设量2011年增长应在50%以上。然由于市场的景气，烽火、亨通等厂商均计划着力发展ODN产品，预计市场竞争将更加激烈。不过实际建设通常由省级公司决定，新进入者的销售拓展仍需时间。
增持评级，目标价65.45元。预计公司11-12年EPS分别为1.40、1.87元，两项新业务将为超预期因素。仍坚持我们的观点，公司为FTTx建设最受益标的，目标价65.45，增持评级。
风险因素：竞争加剧速度超过我们预期；两项新业务开展缓慢。
（具体内容请见附件）
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