日海通讯：年报略低预期 看好"宽带建设+业务延伸" |
| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:19 |
作者： |
刘亮 |
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受益行业景气度，营业收入保持快速增长。2010年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长31.61%，基本符合我们预期（预测营业收入8.99亿元）。营收快速增长的主要受益于3G网络持续建设以及光纤宽带网络的全面启动，相应光通信产品销售收入大幅提升。在FTTx产品线方面，公司已有光分配点（ODN）局端设备、ODN交接点设备、ODN分纤点设备、PON接入端设备、光纤分配架（ODF）以及光纤连接器等产品，覆盖了从局端到用户终端的所有FTTx连接设备以及相应的保护设备，未来将充分受益于全球光纤宽带网络建设热潮。
分产品来看，网络连接分配产品（营收：5.89亿元，YoY：39%）、综合布线（营收：0.29亿元，YoY：41%）以及其他用途机柜产品（营收：0.52亿元，YoY：60%）均实现较大幅度增长，而网络保护产品（营收：2.31亿元，YoY：14%）受到室外机柜产品收入下滑而出现放缓迹象。竞争优势不断强化，综合毛利率稳步提升。近年来公司毛利率不断提升，2010年达到31.37%，比上年提升0.34个百分点，创历史新高。分产品来看，除了网络机柜毛利率出现下滑，其他各种细分产品的毛利率均出现不同程度的提升。
三项费用率略有下降、净利润增幅高于营收。2010年公司三项费用率为18.10%，同比下滑1.07个百分点，主要是由于财务费用下滑1.20个百分点，达到-0.74%。而管理费用和销售费用均出现了一定的增加，其中，管理费用率为5.43%，同比增加0.15个百分点；销售费用率为13.35%，同比增加0.05个百分点。
维持“推荐”投资评级。我们预计公司2011年-2013年公司营业收入分别为11.98亿元、18.21亿元、27.64亿元，对应EPS分别为1.30元、1.99元、2.97元，综合考虑行业高景气度、公司竞争优势以及公司清晰经营思路和战略布局，我们继续维持公司“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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