| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 14:03 |
作者： |
刘俊清 |
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重大事件：
3月30日，鞍钢股份公布2010年度报告，鞍钢股份公布2010年年报，公司2010年实现营业总收入924.3亿元，同比增长31.81%；归属于上市公司净利润20.39亿元，同比增长180.5%，基本每股收益0.282元，分配预案为每股派发现金红利人民币0.15元（含税）。
点评：
2010年公司产销稳步增长。年报显示，公司2010年共生产铁2,212.5万吨，比上年增长7.87%；钢2,165.73万吨，比上年增长7.91%；钢材2,087.28万吨，比上年增长9.86%。销售钢材2,069.30万吨，比上年增长11.14％，实现钢材产销率为99.14％。
加强营销渠道和市场管理，再次提高对企业的直接供货比例。2010年，公司加大了直供企业和战略品种的开发力度，家电、造船、集装箱用钢销量市场排名第一，汽车用钢销量市场排名第二。直供企业订货比例达到53.01%，同比上升7.2%。
期间费用率降低说明公司管理水平提高。公告显示，公司的期间费用率逐年降低，说明公司的经营管理水平不断提高，细分三项费用可知，公司的销售费用率是增长的，这与产品的销量增加有关，相反管理费用率下降，说明公司管理效率得到有效提升。财务费用率变动正常。
2010年第四季度亏损加大超预期。从公司季度盈利状况看，公司第三、四季度毛利率大幅度下降，净利润出现亏损，并且亏损幅度逐季增大。按公司目前的原材料采购定价模式，其主要原材料铁矿石的成本应是半年一锁定，而钢材产品价格从2010年月月初的低点开始呈上升走势，年末各品种价格都收于当年最高点，公司盈利应该好转才对，而公司却出现了亏损幅度加大的态势，超出市场预期。
2011年上半年盈利出现结构性分化，整体预期不乐观。按照公司原材料采购定价模式，2011年上半年铁矿石采购价格高于2010年下半年，而产品特别是冷轧板材的价格上涨幅度缩小，公司的盈利将受到挤压；随着公司鲅鱼圈项目的正常达产，中厚板价格的走高，该品种利润贡献将加大。上半年整体盈利预期不乐观。
风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大；钢材产品价格下跌降低公司盈利能力。
盈利预测和股票评级。不考虑资产重组等因素的情况下，对公司进行盈利预测，预计公司2011、2012年每股收益分别为0.374元和0.652元，短期中性。
（具体内容请见附件）
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