| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月30日 14:50 |
作者： |
刘洋;尹建辉 |
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撰写时间： |
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轻客、轻卡行业高端化趋势明显，龙头企业收益最大。随着国Ⅲ法规实施、消费升级、市场细分等因素，我国轻客、轻卡高端化趋势明显，公司正是高端轻客、轻卡的龙头企业。我们认为2011年高端轻客、轻卡行业存在系统性机会，预计2011年全国轻卡、轻客行业销量仍将保持在10-15%的增速，其中高端轻客、轻卡增速有望超过行业平均水平，公司作为客车行业龙头受益明显。
看好驭胜切入中高端SUV市场，未来福特有望导入其乘用车产品。SUV驭胜定位于中端和次高端市场，有望抢占高端合资品牌和低端自主品牌的之间的市场份额，实现差异化竞争。目前驭胜正处于市场导入期，预计2011年销量在1万辆左右。
11、12年公司产能利用率仍将维持在高位。2011年产能有望达到21万台，2012年达到23万台。我们预计，小蓝基地在2013年投产，当年可贡献新产能约15万台，2014年达到设计产能20万台，极限产能约为30万台。届时公司产能瓶颈将不复存在。
公司2011投资逻辑按重要性排序：轻客、轻卡行业高端化趋势明显，公司为龙头企业，收益明显》长期看好公司SUV驭胜发展前景。
盈利预测：公司2011/12/13年EPS分别为2.54元/3.07元/3.75元，目前对应的股价为34.31元(2011.3.28)，2011/2012 PE分别为13.5X和11.2X，处于历史较低水平。基于公司的在轻客、轻卡行业的龙头地位以及行业增速水平，我们给予公司2011年17倍的PE，公司2011年的目标价格为43.18元，因此我们给予“推荐”评级。
风险提示：原材料等成本大幅上涨将会对公司产生不利影响。
（具体内容请见附件）
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