| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:40 |
作者： |
乔洋 |
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第一，产能瓶颈解决，年份原浆放量，带来四季度业绩大幅超预期公司2010年净利润约2.8亿元，净利润和每股收益较2009年翻番。主要受益于公司收入增长，白酒销售结构的好转，综合毛利率上升。其中公司战略主导产品古井贡酒年份原浆系列销售收入约为7.4亿元，增长幅度约为208%。
公司全年实现EPS1.34元，其中四季度业绩为0.73元大幅超预期。在毛利率基本维持稳定的情况下，收入的大幅增长以及费用率的显著下降是公司四季度业绩亮丽的主要原因。
费用下降的原因我们将在第二部分予以进一步探讨，而关于收入的爆发式增长，我们认为除了有去年10月年份原浆系列产品终端价上调5%-20%的因素外，公司于2008年推出的原浆系列消费群体的日臻成熟所带来的产品自然放量是增厚四季度业绩的主要原因（我们粗略倒推出四季度销量的环比增速应该在40%左右）。实际上2010 年1-12月份，古井淡雅和古井贡酒年份原浆系列产品的合计收入占公司白酒销售收入的比例约为56%。
另一个值得注意的事件是，长期困扰公司的产能问题业已得到彻底解决——去年9月份停产的部分已经全部复产，这应该进一步促成了四季度销量的迸发。
（具体内容请见附件）
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