| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月29日 14:17 |
作者： |
刘俊清 |
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重大事件：3月26日，包钢股份公布2010年度报告，显示公司2010年全年实现销售收入405.46亿元、净利润1.97亿元；出口钢材58万吨，出口创汇3.84亿美元。拟每10股分配现金红利0.12元（含税）。
点评：公司钢铁产品产量总量稳定小幅增长，品种结构性增长。全年生产铁970万吨、钢1010 万吨，商品坯材953万吨。其中品种钢产量增幅较大，时速350公里高速轨2010年产销量全国第一。
型材特别是轨道钢是公司收入主要来源。公司生产板、管、型、线四大类产品，但收益贡献各不相同。型材以20%的收入贡献了48%的营业利润，板材以48%的收入贡献了35%的营业利润，线材应收匹配较好，管材以11%的收入只贡献了1%的营业利润，型材仍是公司的主要利润来源。在国家快速发展高速铁路的大背景下，高速铁轨未来可给公司带来长期稳定的收益增长。
综合毛利较低，但年末存货增长有利于提升今年盈利水平。2010年公司综合营业利润率4.74%，较上半年有大幅度下降，这是因为下半年原材料价格高企所致。年报显示，存货比上年末增加11.88%，增加116,910万元，主要原因是公司库存铁精矿、焦煤等原主材料的采购成本及钢材库存增加所致。由于今年以来原材料与产品价格均出现大幅度上涨，公司拥有的上年低价存货可为今年提供一定的利润，提升今年上半年得体润水平。
收购天诚线材可减少同业竞争、增加公司线材产能。根据整体上市是的承诺，公司今年启动收购集团所属包头天诚线材有限公司，公告称将以3.3亿元现金收购天诚线材全部资产与负债。此举可以减少关联交易，增加公司线材产能。在西部开发的大背景下，增加了公司的利润来源。
产业链向上游延伸，将增发收购集团所属注入巴润矿业，有效提升公司盈利能力。
产业链向下游延伸，拟组建鄂尔多斯汽车零部件钢材加工配送有限公司。
风险因素。原材料价格高企影响公司利润；紧缩政策预期强化带来产品价格下跌的风险。
盈利预测和股票评级。如果收购能够在年内顺利完成，可大幅提高公司盈利能力。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.45元。股票短期涨幅太大，中线看好，回调可“增持”。
（具体内容请见附件）
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