| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:44 |
作者： |
王茜 |
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公司公布2010年年报，实现营业收入8.2亿元，同比上升37.29%；归属于上市公司股东净利润0.63亿元，对应基本每股收益0.236元/股，同比增长187.98%，与我们之前预期相符，而高于市场一致预期的0.19元/股。
加法项：
融资渠道扩展。公司将摆脱过去十年单一依靠银行贷款，财务负担沉重的现状（财务费用收入占比长年保持在7%以上），更多利用资本市场。预计公司将于4月顺利完成已审核通过的6.5亿元非公开发行项目，推动新建项目加速实施。并在未来更灵活使用多种融资渠道，支撑公司高速成长。新建项目（1200万粒超硬复合材料、12000吨预合金粉）收入、利润率持续扩张。公司已靠自有资金推动拟募投项目的前期扩张，2010年收入、盈利能力均显著增长，我们预计超硬复合材料、预合金粉项目2011年将分别实现收入1.3、2.1亿元，毛利率提升至29%、30%，成为公司业绩提升的主要推手。
研发、市场投入显著提升。我们观察到公司4季度在研发支出、销售人员与广告费开支均大幅提升，并明确提出人才储备战略，重新规划制定人才激励政策。代表公司在多年停滞后思路显著转变，紧抓研发、市场两端，是步入增长快车道的前兆。
减法项：收缩战线，专注超硬材料核心业务。
公司在历史上曾数次尝试非关联多元化业务，但在近年已逐步停止非主营业务投入，目前以金刚石单晶传统优势主业为基石，专注发展聚晶复合材料及工具成品的战略意图日益清晰。
业绩拐点已现，维持“买入”投资评级。随公司重定其战略规划、资源投入日益集中在高速成长中的金刚石材料市场，我们判断公司已摆脱前期的停滞状态，步入业绩高增长阶段，成为“大市场、高成长”主题下的优秀标的。预计公司2011-2012年EPS分别为0.48元、0.75、1.09元，增发摊薄后约为0.40、0.62、0.91元，维持“买入”投资评级。
（具体内容请见附件）
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