| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月24日 15:59 |
作者： |
刘俊 |
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事件描述
青松股份发布收购张家港亚细亚化工有限公司100%股权的意向性公告，主要内容为：
张家港亚细亚主要生产樟脑磺酸、5-甲基脲嘧啶等产品，是国内最大的樟脑磺酸生产企业，公司樟脑磺酸的国内市场占有率高达65%；
亚细亚 2010 年营业收入达9367.37 万元，净利润达2295.91 万元，净利率达24.51%。
对此，我们有如下点评：
本次收购兑现了公司在年报中提出的发展战略。我们认为公司发展松节油深加工的意志坚定。公司力图通过开发
高附加值的香料和医药中间体、收购兼并上下游企业来做大做强松节油深加工；
本次收购将使公司主业进一步跨入医药中间体领域。这是公司继冰片等产品后，在医药领域的深一步前行；
根据双方定价协议，青松股份对亚细亚化工市净率的评估为2.4-2.55；远低于青松股份市净率4.30；
青松股份2010 年销售收入为48637万元，亚细亚化工为9367.37万元，扣除青松股份与亚细亚化工的交易额后，二者2010 年对外销售收入之和达56067.70万元，净利润将达到6366.80 万元（青松股份与亚细亚关联交易按照8.72%的净利率扣除），对应每股收益为0.95元；
我们在未考虑并购的情况下曾预测公司2011、2012、2013 年年每股收益分别为1.06、1.54、1.92 元。在此基础上，给予亚细亚化工公司未来三年每年增长20%的速度，则公司2011、2012、2013 年每股收益为1.46、2.02、2.50 元；公司目前股价33.88，对应2011-2013年动态市盈率为23、17、13。继续维持对公司的“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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