| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月23日 16:37 |
作者： |
冯刚勇 |
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2010年业绩超预期，有释放业绩迹象2010年公司实现主营收入70.52亿元，同比增35.97%；利润总额4.16亿元，同比增389.63%；归属于母公司的净利润23312.34万元，同比增570.51%。
2010年公司基本每股收益0.31元，超出我们之前0.27元的预期。
1、主业盈利能力明显增强。特钢主业毛利率达18.72%，同比提高4.09个百分点；铁精粉毛利率同比提高17.16个百分点；焦炭毛利率提高2.28个百分点。
2、期间费率有所降低，但依然偏高。2010年期间费用率为12.54%，同比降低0.98个百分点，但费用率基本处于行业中的最高水平。
3、2010Q4开始释放业绩。公司其中2010Q4EPS达0.13元，已经出现释放业绩的迹象。我们认为公司配股方案的顺利推进，需要释放利好以求资本市场认可，主要途径为业绩的正常释放和资源的持续收购与整合。
资源盈利贡献日益增加2010年公司铁精粉毛利355元/吨，焦炭毛利382元/吨。铁矿石和焦炭以25.61%的收入比重，贡献了49.71%的利润。今后随着铁精粉和煤焦的进一步扩产，盈利贡献占比将会更大，资源也将成为公司最重要的利润来源。
公司配股只欠东风江仓能源的采矿证尚未得到国土资源部的正式批准，这成为了公司配股方案推进的主要障碍。目前审核工作正在进行，我们判断年内获批问题不大。届时公司配股方案将水到渠成。
投资建议我们预测2011~2013年EPS分别为：0.45元、0.60元，0.75元，当前股价9.15元，维持“买入”评级，12个月内目标价14元。
风险提示：江仓能源采矿证审批有不确定性；资源价格下跌风险。
（具体内容请见附件）
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