| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月23日 14:01 |
作者： |
潘喜峰 |
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撰写时间： |
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公司具有年生产镀锌钢丝、钢绞线20万吨和预应力钢缆15万吨的能力，国内最大。2010年，受国家电网投资增速下滑和原材料涨价的影响，公司钢绞线产品的盈利能力下滑明显。2011年，电网投资增速有望回升，公司传统业务的形势有望好转。
2010年9月，新建2万吨产线投产后，公司已经具有6万吨钢帘线的生产能力。钢帘线产品的盈利能力虽然有所下滑，但是毛利率仍然在20%以上，远高于钢绞线产品，其产能的增加对稳定公司传统业务的业绩将起到重要作用。
2010年，公司强力切入晶硅切割用超精细钢丝领域。超精细钢丝是晶硅片切割必不可少的关键材料之一，制备难度极高，主要由国外厂商垄断，单价高达11万元/吨，利润率在50%以上。目前，公司的5000吨超精细钢丝项目已经投产。此外，公司还拟增发募集资金新增1.5万吨产能。切入该领域，公司的成长空间被彻底打开。
假设公司2011、2012、2013年超精细钢丝的销量分别为6300、12750、16500吨，单价和毛利率分别按9.5、8.5、8万元/吨和55%、50%、45%逐年递减，按增发4000万股后的股本计算，该类产品对公司今后三年的EPS的增厚分别0.89、1.44和1.57元。给予该业务2012年30倍PE，其价值为43.20元。
公司传统业务近三年的EPS预计为0.29、0.34、0.42元，给予其2012年20倍PE，该项业务的价值为6.80元。
综上，公司的合理股价应为50元，仍有50%的上涨空间，给予公司推荐评级。
风险：超精细钢丝的制备难度极高，一旦公司产能释放受阻，业绩将达不到预期。
（具体内容请见附件）
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