| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 15:44 |
作者： |
吴剑雄 |
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报告关键要素:
金地集团继续坚持规模扩张，同时明确提出了“一体两翼”的发展战略。公司在客户定位、产品创新与战略投资方面表现优异。我们维持公司“增持”投资评级。
事件:金地集团公布了2010年年报。报告期内，公司实现营业收入195.93亿，同比增长61.95%；利润总额42.26亿，同比增长69.18%；归属于母公司所有者的净利润26.94亿，同比增长51.67%；基本每股收益0.60元。分配方案：每10股派发现金股利0.60元（含税）。
点评: 销售业绩前低后高，结算分布更加均匀。公司在2010年上半年销售一度很低迷，但是下半年随着推盘项目的增加，销售状况迅速扭转。实现全年销售面积229.05万平方米，销售金额283.38亿元，分别比上年增长16.45％和34.41％。公司各区域项目销售呈现均好性特点，出现了更多大盘项目。公司各地项目在所在城市市场份额逐步扩大，特别是在多个二线城市，获得了更多的市场份额。经统计，2010年，从销售额所占当地住宅市场份额看，公司在西安和沈阳的市场占有率分别达4.88%和4.18%、在南京和武汉的市场占有率分别达3.36%和3.32%，在东莞和杭州分别达3.08%和3.07%。
公司土地储备继续体现规模扩张的战略。2010年，公司共获取14个项目、368万平方米的土地储备，完成115亿元的投资额。报告期末，公司土地储备达到1687.5万平方米，其中，公司权益土地储备1443.2万平方米，将在未来推动公司的新一轮增长。公司的土地储备区域布局更加均衡，除关注已进入的区域和城市外，在核心城市群内的二、三线城市进行了适度扩张。报告期内，又新进入大连、烟台、长沙和常州等大城市圈内的二线核心城市。
2011年业绩保障性较高。报告期末公司已销售未竣工结算合同金额合计188.70亿元，占我们预测公司2011年收入的82%。上述待结算资源大部分将在2011年进行结算，为公司2011年经营业绩的实现提供了良好的保障。公司2010年新开工面积379.56万平方米，比上年增加168.11%，2011年可售资源较丰富。
公司“一体两翼”战略进一步落实。公司明确了“以住宅业务为核心，以商业地产和金融业务为两翼，协同发展，成为复合型的地产开发商”的一体两翼发展战略，并根据战略规划成果建立和完善相应的组织架构和业务流程。公司在行业内最早明确提出了“一体两翼”的发展战略，体现了公司对于房地产行业发展阶段、未来发展趋势、发展模式的思索和判断。我们比较认同公司的这样战略判断。
财务状况稳健。公司期末拥有货币现金136亿，占资产的比重为18.7%，比上年末上升1.4个百分点。
整体资产负债率71%，剔除预收账款后负债率为45%，比上年末下降2.4个百分点。公司一年内到期负债为50.5亿元，长期负债192.6亿元，短期内资金压力不大。
盈利预测。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.81和1.02元，3月18日收盘价对应的市盈率分别为8.16倍和6.49倍，估值处于历史底部。但是短期内，由于地产板块整体估值一直收到政策调控和成交量萎缩双重压制，公司短期内也难有大的投资机会，我们维持公司“增持”投资评级。风险提示。房地产调控政策风险。
（具体内容请见附件）
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