| 来源： |
西部证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月18日 15:48 |
作者： |
黄铮;张腾 |
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撰写时间： |
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投资要点：
1、公司主要从事中成药的研发、生产与销售，产品的治疗范围以心脑血管疾病为主，涵盖了呼吸系统、消化系统、内分泌系统、泌尿系统以及肿瘤、儿科疾病等。主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液、桂附地黄胶囊等。目前公司可生产11个剂型，拥有116个品种、129个药品生产批准文号。其中51个品种被列入国家医保目录（其中甲类品种19个，乙类品种32个），13个品种被列入《国家基本药物目录》，拥有国家中药保护品种4个，独家品种6个。
2、医药行业发展势头迅猛，2009年我国医药行业累计实现工业总产值首次突破1万亿大关，达到10382亿元，同比增长19.8%，创历史新高。工业增加值累计同比增长14.9%，高于全国工业平均水平3.9个百分点，继续保持快速增长。1998-2009年，我国医药工业总产值年均增长20%左右，远高于GDP增长速度。作为我国医药行业的重要组成部分，中药在医药行业中增长迅速，2009年中成药制造业和中药饮片加工业分别完成工业销售产值1998亿元和511.7亿元，同比分别增长24.00%和28.30%，高于整个医药行业的增长水平。公司所处的细分行业前景十分广阔，伴随新医改的全面推行和全民医疗保障体系的不断深入实施有望实现稳定增长。
3、公司2008-2010年的营业收入分别为3.12亿元、4.15亿元和5.16亿元，2009年度实现营业收入较2008年增长33.08%，2010年度较2009年增长24.43%。公司的盈利能力也稳步提升，2008-2010年公司净利润分别为0.41亿元、0.61亿元和0.87亿元，保持着稳健的增长速度，综合毛利率则基本稳定在75%左右，略高于同行业上市公司的毛利率水平。而较高的毛利率主要是主导产品包括振源胶囊、生脉注射液、清开灵注射液贡献的，这些主导产品也是公司主营业务收入的主要来源，主导产品的收入占到主营业务收入的80%以上，且呈逐年上升趋势。公司未来的业绩水平将取决于这些产品的销售情况。
4、公司此次募集资金将投资于年扩产2亿粒硬胶囊剂生产线建设项目、年扩产1亿支针剂生产线建设项目、扩建省级研中心项目。项目投产后，产能的释放将可以有效缓解公司现有产能严重不足的局面，满足日益增长的市场需求，为公司快速发展奠定坚实的基础。
5、预计公司2011-2012年每股收益分别为1.01元和1.30元。
（具体内容请见附件）
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