| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:56 |
作者： |
史萍;李振飞 |
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撰写时间： |
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一、事件概述
金陵饭店（601007）公布2010年年报，2010年公司实现营业收入5.15亿元，同比增长16.4%；净利润1.12亿元，同比增长31.7%；实现每股收益0.375元，大幅超出市场预期，也超出我们之前预期（0.35元）。
二、分析与判断
主营业务稳定增长，增长前景依然乐观
2010年，公司主营业务酒店业务和商业贸易均实现稳定增长，分别增长14%和19%，符合市场预期；其中商业贸易业务盈利状况出现较大改善，贡献业绩由09年的800多万增长到1200多万，增长50%左右。
预计随着CPI持续走高、商业地产走火酒店业务提价可能性较大，商业贸易业务随着规模效应体现和高端酒水市场利润空间增大，未来依然有提升的空间，总体上看公司主营业务提升依然比较乐观。
参控股公司亮点频现，地产业务净利率较高超出预期
公司通过收购控股的酒店管理公司2010年实现营收7169万，增幅10%左右，但随着管理酒店整体成熟度的提升，业绩实现大幅增长，2010年实现净利润2499万，同比增长72%；随着公司在全国扩张的加速，未来营收增长20%，业绩增长30%以上可望得到保持。
公司参股30%的金陵置业2010年结算3.3亿，实现净利润1.48亿，净利率高达45%，是公司业绩超预期的一个重要原因。作为超高端地产项目，项目净利润率有望得到保持。
新项目进展顺利，市场扩张方面努力寻求突破
公司新金陵饭店项目和天泉湖项目进展顺利，均有望按计划完成；在轻重资产扩张方面继续寻求突破，我们预计“十二五”规划有可能为公司扩张带来政策方面的机会。
三、盈利预测与投资建议
预计未来两年公司的业绩分别为0.44元和0.48元，相对目前的股价只有22倍和20倍的PE，估值非常安全。我们认为公司资产优良、品牌效应突出、扩张机遇和前景看好，公司合理估值应该在13-15元，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
地产调控带来地产市场大幅波动；经济或社会系统性风险等。
（具体内容请见附件）
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