| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:39 |
作者： |
张泽京 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
美的维持高速成长，盈利能力未受成本上升影响。2010年实现收入745.6亿元，同比增长57.7%，归属于公司股东的净利润31.3亿元，同比增长69%。2010年EPS为0.92元（考虑今年1月非公开增发股份）。毛利率16.7%，同比下降了5.1个百分点；销售费用率9.3%，同比下降了2.8个百分点；净利率5.42%，同比略有提高。业绩解析。收入和利润高速增长，快于行业：（1）白电行业高速增长，刚性需求和必需消费品属性增强；（2）寡头优势；（3）机制优势。毛利率和营销费用率下降：（1）原材料价格上涨；（2）渠道变革，权力下放给经销商；（3）节能惠民补贴收入计入营业外收入。
盈利能力提高：（1）寡头美的对上下游的议价能力增强；（2）产品升级。经营思路：完善机制、国际化。经营方针：坚持“上规模、保盈利、调结构”顺序。渠道改革：内销渠道整合已完成65%，重心是海外市场开拓。海外市场模仿国内营销体制改革：拓展海外营销机构；下放经营管理权限；推动新兴战略市场国家工厂的收购或合资设立。?维持“买入”评级。我们继续看好白电行业尤其空调的健康成长，并认为美的作为白电龙头地位将会进一步巩固，美的最有潜力最先成为白电国际巨头。2011-13年EPS分别为1.22、1.54、1.89元，对应PE为16倍、13倍、11倍，今年PEG为0.61，在行业高景气下，公司估值略有低估，是价值投资者的最佳配置标的。
风险提示：（1）原材料成本上涨。（2）人民币升值抑制出口。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
