| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 16:21 |
作者： |
李勤 |
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2010年，公司实现营业收入435,006.24万元，同比增长20.53%；实现营业利润65,014.54万元，同比增长26.79%，毛利率小幅上升所致；实现净利润66,467.05万元，同比增长43.62%。
投资要点：
业绩略高于我们预期，当年营业外收入属于非经常性公司净利6.64亿元，略高于我们10年8月份预期的6.54亿元，总体来说基本符合预期，透平压缩机组，工业能量回收装置都有较快的增长，透平鼓风机组有所回落。营业外收入中江苏铁本破产案终结获得8700万。
工业能量回收装置增长极快各冶金企业的节能减排需求很大，公司2010年工业能量回收装置增长98%，我国仍有60%以上的炼铁高炉未安装TRT能量回收装置，保守估计未来仍然有30亿的市场空间。预计工业能量回收装置仍然是公司增长最快的业务，在公司业务中的地位将与传统的透平压缩机组并驾齐驱。
透平设备在冶金领域地位巩固陕鼓动力的专长主要面向冶金行业。陕鼓动力冶金业收入占整个市场份额60%左右，2009年公司石化行业收入占到了公司营业收入的37.2%。降低了公司对冶金行业的依赖。虽然冶金行业正处于调整期，压小上大能够拉动对冶金透平设备的部分需求，2011年公司透平设备收入21.29亿，与上年基本持平。显示出公司在传统的透平压缩机组领域仍然保持很强的活力。
订单持续地超预期增长公司2010全年获取订货量83.3亿，同比增40%，2010年上半年获取订单40亿，可以看出在冶金行业调整的情况下，订单收入仍然持续地保持超预期的增长，公司订单额远超公司年收入，未来1、2年的业绩已经有相当的保证。
气体项目将在2011年开始逐渐产生效益。目前已经获得4个项目的订单，正在加紧建设，目前尚未开始运营，预计2011年将会有所收益。
盈利预测与投资建议我们预计陕鼓动力11，12，13年每股收益可以达到0.80，0.93, 1.10元，按12年30倍PE估值，合理价值27.90元左右，强烈推荐。
风险提示：
冶金行业的调整可能会对公司冶金透平设备产生不好的影响，工业气体项目的运营可能依赖于客户经营状况。
（具体内容请见附件）
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