| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 16:17 |
作者： |
杨国萍 |
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稀土行业的整合提升到前所未有的高度，我们认为行业整合才刚刚开始、历史价格高点将成为未来的底部。稀土行业在经历的长期的廉价资源——行业整合无成效——整合力度加强以及目前初见成效的过程，从矿山开采、到中游冶炼、下游深加工以及产品销售、出口等很多环节仍需要进一步以及持续的规划和规范。
更重要的一个方面——稀土下游需求面临着广阔的空间。稀土的需求主要分布在传统领域包括玻璃陶瓷、石油化工、冶金机械、农业轻工业以及过去几年增长迅速、未来有更广阔空间的新材料等领域，随着新能源、新材料、节能环保等产业的进一步推进，稀土功能材料产业的发展使稀土需求持续乐观。
海外稀土矿产资源的开采两年内可能还难以形成有效的供应。我们认为，海外稀土矿资源的重新利用涉及到2个主要的问题，第一个是成本较高，第二个是在实际操作过程中可能存在一些关键缓解的障碍如环保等，未来两年形成有效的供应的难度较大。
出口的配额的控制也将更加严格，这有可能使出口配额向优势企业集中，包钢稀土作为行业龙头，还有可能受益出口配额调整。
依托集团，公司上游资源保障能力强，是公司未来拓展发展空间的坚实基础。公司是我国最大的稀土资源和稀土深加工企业，其控股股东包钢(集团)公司所属的白云鄂博铁矿拥有世界稀土资源的62%，占国内已探明储量的87.1%，资源背景是产业链以及深加工的进一步发展的坚实基础。
下游稀土功能材料有望成为公司未来盈利增长点，公司目前在稀土四大功能材料领域都已初具规模，尤其在钕铁硼磁性材料领域，形成了镨钕氧化物——金属钕——钕铁硼磁性材料——核磁共振仪完整产业链、拥有1.5万吨/年的高性能磁性材料与300台核磁共振产业化项目；还拥有年产1500吨贮氢合金粉与700万只镍氢动力电池生产能力；拥有2000吨抛光材料以及100吨荧光剂氧化铕的生产能力。公司还将进一步完善功能材料产业链，功能材料将成为未来盈利增长点。
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为1.09元、2.88元和3.21元，考虑公司所处行业上游持续整合、下游需求可能持续超预期，产品价格依然有较强的上涨的动力，公司同时享受上游整合与下游产业发展带来的超额受益，业绩存在超预期的可能，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为120元。
风险提示：稀土产品价格大幅波动；主要原料价格大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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