| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:08 |
作者： |
杨宝峰 |
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国家加强资源控制力度稀土价格连创新高从近期出台的稀土“国五条“到稀土行业污染物排放标准出台。稀土行业政策更加量化和细化。从行业整合到行业准入和环保标准，监管到整治，国家对稀土资源实施更为严格的政策控制力度，将有利于稀土的行业整合和良性发展。受此影响，主要稀土氧化物价格2011年初至今涨幅达到40%以上，价格联创新高。国家层面的稀土收储政策预期也将在近期出台，预计将进一步推升稀土价格。
下游需求增长强劲：稀土的用途广泛，从IPhone，节能灯，汽车尾气催化剂，到石油冶炼，军工中的导弹中都有稀土的存在。永磁材料是目前稀土最大的消费领域，并且增长迅速。钕铁硼具有体积小、重量轻、磁性强的特点。采用稀土永磁电机可以在高效节能前提下，明显减轻电机的重量和体积。而当前的节能环保的发展趋势为钕铁硼磁体需求增长起来推动作用。在大力发展清洁能源的趋势下，混合动力车和风力涡轮发电机的产量将迅速增长，而随着需求结构的调整，预计中国变频空调等节能环保领域的电机部分将会出现显著增长，从而导致对稀土产品的需求将大幅增长。
海外稀土开采中期内不会改变供应紧张局面根据预测全球稀土需求预期将以10%的年复合增长率增长，预期到2014年世界稀土需求将达到20-21万吨。按照目前的情况中国预计将供应其中16-17万吨的稀土氧化物。澳大利亚Lynas预计将于2012年开始出矿，北美钼业也预计将于2014年开始出矿，预期要到2014年之后海外稀土供应量才有可能出现可以与中国稀土竞争的大型稀土供应。
公司为稀土行业龙头价格上涨受益者公司依托大股东包钢集团控制了白云鄂博稀土矿4350万吨的工业储量。同时公司也开始参与南方稀土的开发，通过对三家江西省赣州的稀土分离企业进行股权投资，增加中重稀土权益分离产能3600吨。公司是国内稀土出口配额最多的企业且产业链完整，正在建设的300台永磁核磁共振项目、1.5万吨高性能磁性材料项目二期工程和3000吨高性能抛光粉异地扩建项目构筑了下游产业优势。在国家保护稀土资源的政策背景下，整个行业已步入良性发展通道中，公司资源垄断地位短期内无法撼动，作为行业龙头将首先受益。
盈利预测我们预期公司10-12年EPS分别为0.91/3.05/3.76元。公司作为国内稀土供应龙头企业，依托集团资源优势，是稀土价格上涨的受益者。未来也有向下游高附加值产品延伸发展的计划。我们对公司未来前景非常乐观，参照可比同类公司估值情况，给予公司11年40倍PE，对应目标价120元。首次给予公司买入评级。
风险因素澳洲Lynas矿和北美钼业矿山将于2012-2014年陆续投产可能对稀土价格冲击风险。由于市场对稀土类上市公司未来高增长性的乐观判断，目前其整体估值水平较高，但是市场如果出现波动，估值中枢存在下移风险，但是我们仍然认为公司是其中基本面较为优质的公司之一。
（具体内容请见附件）
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