| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月15日 15:24 |
作者： |
肖晖 |
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3月11日日本发生里氏9级强烈地震，并引起海啸，导致日本丸善石化、东燃化学和出光公司三家全球重要甲乙酮生产企业全面停产。
此次停产的三家企业，其甲乙酮产能分别为17万吨、9.5万吨和4万吨，合计占全球总产能的18.4%。其中日本丸善石化是目前全球最大的甲乙酮生产企业。
我们认为，此次日本地震的破坏力较大，且未来的次生灾害可能超出我们的想象，因此这些主要甲乙酮企业此次的停产时间可能较长。同时由于其甲乙酮生产规模较大在市场上占有重要地位，短期内会使东北亚地区甚至全球甲乙酮市场供应紧张。
未来几年除公司外，甲乙酮市场几乎没有新增产能，而需求稳定增长，供需持续向好，加之此次事件的影响，我们判断：2011和2012年甲乙酮价格将超出市场10000元-11000元/吨的预期，维持在12000元/吨以上，而甲乙酮的价格每上涨1000元/吨，则公司2011年EPS将提高0.43元左右。..未来随着2012年公司稀土顺丁橡胶等超募资金项目的建成投产，公司特种橡胶产业链的雏形将初步形成，对公司的业绩和估值的提升都有极大的作用，将是公司未来增长的主要推动力。
我们中性谨慎假设：甲乙酮产品带来的公司业绩增长在2010年结束，即2011和2012年甲乙酮年均价格10380元/吨左右，则公司2011和2012年的EPS分别为2.02元/股和2.96/股。我们中性乐观假设：甲乙酮产品带来的公司业绩增长将持续到2011年，即2011和2012年甲乙酮年均价格12000元/吨左右，则公司2011和2012年的EPS分别为2.76元/股和3.83/股。
我们认为，公司2011和2012年业绩应该更复合我们中性乐观的假设，因此我们将公司的评级由“增持”上调为“买入”。
风险提示：碳四原材料供应不稳定风险、超募资金项目实施风险、未来甲乙酮市场价格出现大幅度波动。
（具体内容请见附件）
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