| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月14日 16:30 |
作者： |
李凡 |
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“启运港退税政策”将夯实全球第一大集装箱港口的地位。①“启运港退税”是出口企业在上海以外的港口报关装运后，只需确认离开启运港口发往洋山港中转至境外的，即被视同出口并办理退税。这一政策将使洋山港跟釜山港拥有同样的竞争力，吸引我国原先通过釜山港进行中转出口的数百万吨货物到洋山港进行中转出口，提高货物中转量。②目前，世界其他集装箱大港水水中转比例都在50％以上，国际业务中转比例也都在60%左右，新加坡高达85％，而集团集装箱这一比例分别约为40%和10%，远低于国际水平。预计政策的实施以及内河疏运体系的完善，将使集团水水中转的比例每年提升2-3个百分点。
长江战略、东北亚战略和国际化战略“三步走”战略助推国际化进程。
①长江战略旨在扩大国内辐射区域，重在布局。近年来，随着内河航运的完善，集团已与长江沿线诸多港口建立起了良好的业务关系，长江战略基本成型。②东北亚战略旨在以洋山为中心，确立上海港的国际航运中心地位，实现上港集团在东北亚地区的辐射范围和影响力。
这一战略随着洋山深水港区码头的进一步开发而稳步推进。③全球化战略，则是在全球视野下进行码头及相关业务的扩张，形成跨地区、跨国经营格局，目前已经与比利时APM码头泽布吕赫公司签署框架合作协议，集团取得25%股权比例，目前正在部署人员以及其他后续事项。
未来，集团还将跨出国际化步伐。
港口费率调整公司盈利影响较小。集团在与主要挂靠航运公司的费率谈判中，普遍有所上调，但幅度不大，且在执行过程中会存在折扣的情况，集团预计对业绩的影响不大。
港口物流和港口服务提升综合价值。这两块业务成为集团打造“综合物流服务提供商”的重要举措，目前长江战略布点间尚缺乏有效的资源整合，通过长江港口物流公司，来整合长江流域的港口物流资源，发挥协同效应，为集团喂给足够货源。
首次给予“推荐”评级。我们预计公司2010-2012年的营业收入分别为189.70、217.15、239.63亿元，归属于母公司的净利润预计分别为55.04、63.06、71.47亿元，EPS预计分别为0.26、0.30和0.34元，结合行业形势，给予公司20倍PE，目标价5.2元，“推荐”评级。
风险提示：内外需求增速低于预期；突发事件。
（具体内容请见附件）
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