| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月11日 14:23 |
作者： |
黄玉 |
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一、事件概述日前，我们对山东黄金公司进行了实地调研，同公司领导进行了沟通交流，山东黄金作为黄金龙头企业，未来发展前景光明，金价快速上涨将驱使公司实现销售、利润大飞跃。
二、分析与判断 2010年利润低于预期，但公司全年销售情况良好矿产金产量较2009年增加1.74吨，达19.41吨，同比增长9.86%，略高于预期，平均售价为260.53元/克，略低于预期。总体来讲，矿产金生产基本符合预期，但冶炼金产量增速低于预期，加之冶炼金生产成本随金价上涨，利润空间有限。从公司销售角度来看，公司销售情况较好，基本符合我们预期。
公司继续推进产能扩张计划，预计2011年自产21吨黄金2010年扩产项目包括三山岛金矿新立矿区8000 吨/日工程、焦家金矿6000 吨/日（留有8000 吨/日余地）工程、黄金精炼厂1200 吨/日氰化厂及其配套工程等新建项目，2011年仍将继续推进这些项目的建设工程，未来三山岛将发展为公司最大的矿区。预期公司今年产能仍有提高的空间，预计增加1~1.5吨，预计自产金或将达到21吨，前景广阔。
维持今年金价上冲2000美元/盎司的观点预计短期内地缘政治因素将使金价快速突破1500美元/盎司，年内金价或冲击2000美元/盎司，两年内或达到3000~5000美元/盎司高位，黄金牛市格局已形成。按照过去三十年复合的物价上升速度计算，1980年的850美元已经相当于现在的1933美元，相比于当前1300多美元每盎司的价格，金价的上升空间还很大。
金价上涨，山东黄金弹性最大公司是受黄金价格影响弹性最大的黄金股，我们测算国内金价每上涨10元，山东黄金EPS增加0.06元。公司目前矿山资源储量约300吨，发展战略明确，山东黄金集团资源丰富，现仍有700余吨黄金储量，长期支持公司发展，成为公司发展的坚实后盾。
（具体内容请见附件）
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