| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月01日 14:23 |
作者： |
张芳;郭晓露 |
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事件
公司公布2010年年报，实现营业收入315.15亿元，同比增长34.91%；归属于上市公司股东的净利润12.23亿元，同比增长63.35%；基本每股收益0.86元。
利润分配预案：以2010年12月31日总股本1.42亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利1元（含税），合计分配现金红利1.42亿元。
简评
业绩保持高增长
报告期公司业绩保持了高速增长，主要来自两方面原因：
一、黄金产量大幅上升。公司技改扩能继续发挥成效，矿石处理量达到27210吨/日，同比增加3127吨/日，使得矿产金产量达19.41吨，同比增加1.75吨，超过年度计划1.21吨；金价上涨导致公司周边矿山销售合质金意愿增强，我们估算报告期外购合质金加工产销量接近100吨，同比增加达10吨左右。
二、2010年黄金均价260元/克左右，同比增长约20%，导致矿产金毛利率增加4.19个百分点，带动综合毛利率增加0.79个百分点。下半年金价涨幅收窄，但黄金毛利率有所提升，我们推断主要原因是下半年低毛利的外购合质金加工产销比例下降。
黄金储量大幅提升
外延式资源扩张成果显著，报告期公司收购鑫莱公司剩余49%的股权和金石矿业75%股权，新增黄金储量71吨（金石矿业探矿权），权益储量增加58吨左右（鑫莱5吨，金石53吨）。此外，公司探矿贡献黄金储量30吨。我们估计公司目前黄金总储量在360吨左右（其中权益储量287吨左右），同比上升28%左右。
黄金产量与附加收益提升空间大，未来业绩仍可实现稳步增长公司主要在建项目包括三山岛8000吨/日、焦家6000吨/日扩建项目和1200吨/日金精矿回收利用项目。三山岛和焦家项目今明两年处于陆续建成投产期，焦家金矿潜在扩能空间还有8000吨/日，未来矿产金产量提升预期明确。金精矿回收利用项目建成后，预计黄金冶炼产能达25吨，精炼产能达100吨，同时综合回收铜、铅、硫等有价元素，生产原料的资源价值得以充分发掘，将成为公司又一盈利增长点。
盈利预测和评级
我们认为2011年金价将在避险需求和通胀预期的支撑下继续走强，今年在建项目释放的产量很可能超出预期，推动业绩稳步增长。我们预测2011-2013年EPS分别为0.96元、1.09元和1.15元，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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