| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 15:40 |
作者： |
乔洋 |
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撰写时间： |
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事件描述：
三全食品（002216）今日公布非公开发行股票预案，主要内容如下：
本次非公开发行股票的定价基准日为公司第四届董事会第六次会议决议公告日（2011年3月10日），发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，即31.06元/股。
本次非公开发行股票拟募集资金金额不超过50,638.33元，发行数量不超过2,000万股（含2,000万股），不低于500万股（含500万股）。
本次募集资金在扣除发行费用后将全部用于三全食品综合基地（二期）建设工程项目建设，该项目投资总额为50,638.33万元。
本次募集资金投资项目达产后，公司每年将新增速冻食品15万吨，其中，速冻水饺8.56万吨、速冻汤圆6.44万吨。
本项目建设期为2年，计划投产后第1年达产80%，第2年达产100%。项目达产当年，预计实现年销售收入为145,496万元、利润总额为13,959万元、净利润为10,469万元，所得税后项目投资财务内部收益率为22.53%，所得税后项目投资回收期为6.12年（含建设期2年）。
事件评论：
第一，本项目产能释放后能迅速被市场消化，市场前景良好本次募集资金投资项目为三全食品综合基地（二期）建设工程项目。本项目主要产品为速冻水饺和速冻汤圆。速冻食品特别是速冻米面食品目前已成为国内发展最快的食品加工业之一。在速冻米面食品中，速冻水饺和速冻汤圆拥有较高的市场占有率。
在全球速冻食品当中，速冻米面食品为第一消费大类，占所有速冻食品总消费量近40%，而这一比重，在中国目前只有约10%。随着我国经济的快速发展、居民收入水平和城市化率的不断提高及其导致的居民日常消费习惯的改变，速冻食品将由家庭购买原材料制作发展为工业化、规模化生产，市场发展空间巨大。
第二，项目达产后将极大地释放产能，进度存在超预期可能本次募集资金投资项目达产后，公司每年将新增速冻食品15万吨，其中，速冻水饺8.56万吨、速冻汤圆6.44万吨，能够较好地缓解市场供求矛盾，巩固公司在行业中的市场地位；同时通过规模化生产，进一步提高生产效率、降低生产成本，提升企业利润空间。
第三，风险提示
随着竞争对手相应实力的不断提高及其他各项条件的逐渐成熟，公司产品将有可能面临较为激烈的市场竞争。
如果粮食生产、蔬菜种植、畜牧业等农副产品的供求状况发生变化或价格有异常波动，将会直接影响公司的生产成本和盈利水平，导致公司的毛利率出现波动。
本次募集资金到位后，募集资金投资项目尚需要一定的建设期，项目达产、达效也需要一定的周期。在募集资金投资项目的效益尚未完全体现之前，公司的收益增长幅度可能会低于净资产的增长幅度，从而导致短期内净资产收益率摊薄的风险。
第四，盈利预测、
基于2011年可能出现的行业与公司的潜在“双拐点”，我们从基本面角度将公司的评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”，预计2011~2013年的EPS分别为0.90元、1.30元和1.73元；对于投资面，尽管公司在历史上一直被给予较高的估值，然而我们依然建议等待较低点位的建仓时机，30元左右应该是一个较为合适的介入点位。
（具体内容请见附件）
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