| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 15:12 |
作者： |
廖万国 |
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事项：
2010年公司实现营业收入7.37亿元，同比增长22.06%；净利润2.57万元，同比增长10.88%，每股收益0.69元（按照发行后的股本EPS为0.64元），低于预期。
公司推出每10股派发现金红利2元(含税)的利润分配预案。
公司计划使用超募资金36,166.87万元投资全资子公司北京绿竹生物制药的年产3000万支A群、C群脑膜炎Hib三联结合疫苗的产业化项目。
主要观点一、主营业务增速放缓，低于市场预期。公司实现净利润2.57万元，同比增长10.88%，每股收益0.69元，低于预期。代理产品：实现营业收入4.45亿元，同比增长24.68%。其中Hib疫苗收入同比增长53.67%；自主疫苗：实现营业收入2.64亿元，同比增长17.26%，四价流脑同比增长37%。2010年综合毛利率62.80%，同比下降5.48个百分点。期间费用率21.72%，下降2.7个百分点。净利率34.83%，同比下降3.51个百分点。由于全国麻疹强化免疫致公司疫苗销售受到影响，为保持市场份额，对部分信用较好的客户适当延长了结算周期导致应收账款同比增长315.28%。
二、2011年看点：营销改善，老产品保持快速增长，新产品上市放量。
受益营销体系改善，业绩有望恢复增长。公司将实行差异化的市场营销策略，由省到重点地市一级，并加大基础较好的二、三级城市市场，扩大目标客户数量，有望提高产品的覆盖。
老产品四价流脑、Hib市场缺口仍然较大，微卡疫苗哮喘新适应症正在报批，通过后该疫苗的市场需求将由500万剂扩大到3000万剂，价格也将有所提高，公司营销改善后；老产品有望焕发新活力。
今年有望获得预灌装Hib疫苗的生产批件，该产品定位高端将和公司代理的兰州所的Hib形成错位销售，完善HIB疫苗产品线。
公司计划使用超募资金投资全资子公司北京绿竹生物制药的年产3000万支A群、C群脑膜炎Hib三联结合疫苗的产业化项目。预计公司A群C群脑膜炎-Hib三联结合疫苗产品2013年上市有望独步市场，理论市场容量约86亿元，空间较大且附加值较高，前景看好。
受药监部门新药监管要求提高，预计未来新疫苗投放市场的速度会有所放缓，但2011年-2013年仍将有3个疫苗品种有望获得药品批准文号和上市销售，分别为AC多糖、Hib疫苗和AC－Hib三联结合疫苗。
（具体内容请见附件）
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