| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月09日 14:34 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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事件
智飞生物公告2010年年报：公司2010年实现销售收入7.37亿元，同比增长22.06%，实现归属上市公司股东净利润2.57亿元，同比增长10.88%，每股收益0.64元（摊薄），分配方案为每10股派2元（含税）。
公司业绩分析
公司是我国二类生物疫苗的龙头企业，主导产品中ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的市场份额排名第一，A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的市场份额排名第二，另外还有独家生产的微卡（注射用母牛分枝杆菌）和独家代理的Hib疫苗、甲肝疫苗等产品。
从2010年分产品数据看，公司代理兰州所的HIb疫苗业绩情况很好，收入4.15亿元，同比增长53.67%，超出市场预期；另外ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗实现营业收入1.99亿元，同比增长37.16%。不过A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗受破伤风类毒素原料供应商变化的影响暂缓生产，仅收入2755万元，同比下滑38.81%，低于市场预期；另外微卡收入3664万元，同比仅增长10.99%。
公司未来看点
我们预计11年开始公司的成长将加速，主要有以下几个看点：
1、AC群流脑多糖结合疫苗预计今年底可恢复正常生产；公司自主研发的预充式Hib疫苗项目已完成临床实验，今年有望获得生产批文，预计自产的Hib疫苗不仅毛利率水平远高于代理产品，而且可以快速搭载公司强大的营销网络上量。
2、公司募投项目进展顺利，主导产品产能将快速释放，公司具备应付突发疫情的能力。
3、即将出台的十二五规划中对生物医药产业的扶持和扩容效应也将令公司明显受益。我们调整公司2011-2012年的EPS分别为0.82元、1.15元，考虑到二类疫苗行业的广阔空间及公司的龙头地位，给予公司6个月目标价41.0元和“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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