| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月10日 14:16 |
作者： |
张雷 |
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2010年1-12月，公司实现营业收入15.4亿元，同比增长65.1%；营业利润6.6亿元，同比增长128.0%；归属于母公司所有者净利润4.9亿元，同比增长126.5%；每股收益0.83元；分配预案为每10股派现1元（含税）。
量价双升助推收入高增长。公司于2009年5月收购召口铁矿后，生产规模有所扩大。报告期内，公司生产铁精粉129.1万吨，同比增长16.3%；铜精粉1545吨，同比增长2.4%；钴精粉56.3吨，同比增长12.6%。此外，2010年铁矿石价格综合指数均值同比上涨55.9%，量价齐升助推营业收入高增长。从细分产品看，铁精粉实现收入13.6亿元，同比增长73.4%，收入占比达到91%，是公司收入增长的主要动力。此外，铜精粉与钴精粉收入分别同比增长92%、1.8%，两者收入占比合计仅为5.3%，为收入增长贡献不大。
铁矿石价格上涨是盈利能力提升主因。报告期内公司综合毛利率上升11.3个百分点至52.7%。产品盈利能力有所提升主要是因为2010年铁矿石价格总体上处于震荡上行的态势。2010年65%碱性金岭铁精粉价格从年初的920元/吨上涨到1440元/吨，年内均价为1242元/吨，同比上涨54%。在铁矿石价格大幅上涨的情况下，公司主营产品铁精粉的毛利率上升11个百分点至55%，毛利占比为92.5%，是利润的主要来源。
积极布局新疆。1）公司全资子公司金钢矿业旗下乔普卡铁矿一期资源量为1276.08万吨，且具有年产20万吨精矿的选矿厂。目前二期勘探工程稳步进行，达产后可形成约150万吨原矿的生产能力。2）公司持股70%的喀什金岭球团公司建设年产60万吨氧化球团项目，预计第一条生产线达产后可为EPS增厚0.06元（权益量）。我们认为疆内基础设施的建设将带动钢材产量增长，相应加大对铁矿资源的需求，未来公司新疆业务会有一个较好的成长空间。
关注金鼎矿业40%股权的注入预期。金鼎矿业目前具有80万吨原矿、50万吨铁精矿的产能规模。目前公司已委托管理该资产，按照托管协议的规定在注入该资产之前公司每年可获得不低于50万元的托管费用。同时金岭铁矿承诺最迟在2011年底将金鼎矿业40%的股权注入上市公司。资产注入后，我们根据公司2010年铁精粉的盈利情况测算，粗略估计金鼎矿业达产后可实现净利润7284万元（权益量铁精粉20万吨），暂不考虑股本变化，可为公司EPS增厚0.12元。
盈利预测和投资评级。预计2011-2013年公司EPS分别为1.09元、1.34元、1.53元，按照3月7日25.20元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为23倍、19倍、16倍。考虑到公司属于资源类企业，产品结构具有优势，且后期存在资产注入预期，我们维持“增持”的投资评级。
风险提示：目前铁矿石价格在高位震荡，存在价格回调的风险；资产注入不确定风险。
（具体内容请见附件）
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