| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月10日 14:09 |
作者： |
吴云英 |
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第一，春运错期，起降架次同比负增长，客货吞吐量增幅均仅为1.5%；受制跑道容量，累计增幅亦有限
以时间顺序观察春运40天的航空客运需求，表现依次为“返乡高峰——出行低谷——返工高峰”，由于今年春运分散在1月和2月，导致2月的表现为“出行低谷——返工高峰——节后低谷”，去年2月正好全部在春运期内，比今年多1个高峰，少1个低谷。
第二，日均起降架次环比增加，累计同比增加，跑道资源瓶颈将日益突出
2月日均起降架次为614架次，环比增加1架次，符合我们上月的判断，“由于深圳地区春运效应显著，我们预计随2月返程客的拉动和商务客活跃度恢复，公司日均起降架次仍将维持在这个水平。”
第三，强防御性，机场强于大盘；上海机场涨幅最猛，其余公司均弱于指数
机场强防御性在大盘震荡时颇受青睐，自年初为基数，行业指数大幅跑赢大盘。但行业指数权重约30%的上海机场受益资产注入、收费并轨等预期，股价大幅上涨，带动指数上行，因此指数内其余公司涨幅均弱于指数。
第四，近期看点为债务和解协议增厚业绩6%，中期看点为二跑道启用释放压抑需求，维持“谨慎推荐”
根据1月25日的公司公告，在《债务和解协议》签订后，公司将依据会计准则的规定对早前已计提的5,224万元预计负债予以冲回并计入2010年年度损益。我们预测深圳机场2010年利润总额为82433万，加上5224万的预计负债冲回，利润总额将增厚6.34%。
目前以深圳机场为基地运营的客货运公司有深航、南航、海航、UPS、顺丰速递、翡翠航空，东海航空等，二跑道计划于6月投入使用，届时，压抑的需求将获得有效释放。此外，地面交通方式也将获得改善，地铁1号线将于6月贯通深圳机场。
我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.38元、0.41元和0.23元，对应PE为15.8倍、14.6倍和26.1倍。估值行业最低，建议短期参与，但考虑到暑运高峰期召开世界大学生运动带来安保压力，明年T3楼投入运营后转固定资产带来业绩下滑压力，维持“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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