| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月08日 15:19 |
作者： |
王双 |
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年报数据：
2010年公司实现营业总收入115亿元，同比增长32 %，实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元，同比增长141 %，每股收益1.06元。
分配预案：每10股派现金股利1.00元(含税)。
年报点评：
磷酸二铵毛利率大幅提升：2010年国内二铵出口一直保持景气状态，二铵产能保持满负荷运转，价格为坚挺，公司二铵产品毛利率提升23个百分点至31%，是公司利润大幅增长的主要原因。
春耕期间尿素库存不足，价格同比上升10%以上：2011年春期期间，尿素库存不足，受运力紧张影响，价格同比上浮15%左右至2000-2100元/吨，我们预计后期在成本支撑下，尿素价格相对坚挺，全年平均1900-2000元/吨。
股权改革增加权益产能：2010年公司收购少数股东股权，贵州宜化和宜化肥业由公司的控股子公司变为全资子公司，二铵和尿素产能分别增加35万吨和23万吨，预计增厚2011年EPS0.4元。
产能向西部转移，占领行业发展先机：
在原油价格不断创新高的情况下，新疆和内蒙古地区廉价的煤炭资源体现出越来越大的价值，煤化工企业将产能向西部转移，降低生产成本，在竞争中占据优势。
PVC:公司2010年4月在内蒙乌海建成了一套年产30万吨PVC项目，投产8个月，实现盈利3189万元；子公司青海宜化年产30万吨PVC项目也将于2011年第二季度竣工投产；公司拟在新疆建设年产30万吨PVC项目，计划2011年二季度开工建设,2012年公司80%PVC产能位于西部。
尿素：子公司新疆宜化年产40万吨合成氨60万吨尿素项目计划2011年第四季度竣工投产,2012年公司54%的尿素产能位于内蒙古和新疆。
维持“强烈推荐-A”的投资评级：按照增发后总股本计算，我们预计公司2011、2012年的每股收益分别为1.52元、2.20元，2011年14倍PE，估值优势明显，给予2011年20倍的PE估值，目标价是30.4元。
（具体内容请见附件）
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