| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 14:17 |
作者： |
周思立 |
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公司在2010年营业收入为43.65亿元，同比下降10.05%；归属于上市公司股东的净利润为8.16亿元，同比增长15.01%；基本每股收益为0.83元，同比增长15.28%。业绩基本符合预期。同时公司拟每10股派送现金3元（含税）。
若剔除三九连锁和汉源三九不再纳入合并报表的影响，公司2010年营收实际增长了19.4%。其中，制药主业的营收达到37.13亿元，同比增长20%；制药业务占总营业收入的比重达到85.06%，同比大幅增长21%，制药主业集中度进一步提升。
就产品分类看：OTC业务整体整体增长15.26%，但新品销售增长迅速，近三年的复合增速为76%；中药处方药销售收入为5.5亿元，同比增长31.4%；中药配方颗粒实现销售收入2.98亿元，同比增长39.62%，是公司增长最快的一个产品板块；抗生素及原料药业务在2010年的营业收入为3.2亿元，同比增长22.80%，受益于成本的降低，毛利率大幅提升12.89%。
外延式扩张进程将提速。2011年，公司将在肠胃、止痛、妇科、骨科、咳嗽、喉科等重点关注品种中积极寻找并购对象，加快推进已筛选目标企业的谈判进度，尽快完成并购程序。作为华润集团的中药产业平台，公司对华润集团内部的中药业务的整合或将有实质性的突破。
鉴于上游原辅材料涨价和药品降价预期，在不考虑集团资产整合和外延式并购的前提下，我们将公司2011-2012年的EPS预测小幅下调为1.06元和1.35元。公司目前估值相对较低，公司品牌优势明显，外延式扩张或将在今年取得新的重大进展，业绩超预期可能性较大，继续给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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