| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年03月04日 14:36 |
作者： |
姜瑛 |
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事件：
公司公布年报，2010年公司实现营业收入6.75亿元，同比增长57.75%；实现净利润2.33亿元，同比增长71.0%；实现每股收益0.62元；公司业绩基本符合预期，利润分配方案为每10股转增2股派1.5元（含税）。
点评：
1、公司10年收入增长58%，其中车载导航产品、消费电子产品和动态交通服务分别增长了51%、71%和82%，收入占比分别达到55%、39%和3%，均呈现高增长势头。报告期内公司综合毛利率为88.16%，同比下降3.18个百分点，期间费用率同比下降3.95个百分点。
2、10年国内汽车销量1806万辆，同比增长32.4%，全国汽车前装导航渗透率提高至6.7%，同比09年增加了2个百分点，有进一步加快的趋势。我们按照汽车销量增速20%，高档轿车和中低档轿车新车导航渗透率一年分别提高1个和5个百分点计算，则未来3年车载导航市场规模增速仍将达到40%以上。
3、10年得益于诺基亚激进的市场策略，公司对诺基亚实现收入2.3亿元，同比增长97%，在收入中占比达到34%。我们认为随着智能手机价格的逐步下降和市场接受度的不断提高，未来国内GPS手机的复合增速仍将维持在50%以上，公司作为诺基亚的独家导航地图供应商，在国内市场份额超过70%，有望超越行业增速。
4、10年年内世纪高通的动态交通信息服务收入增速较快，但仍亏损2053万，我们认为在交通拥堵日益严重的背景下动态交通服务市场有望得到更大的发展。另外公司与互联网厂商、电信运营商的LBS定位业务盈利模式逐渐清晰，未来拓展速度可能快于市场预期，并有望成为公司新的业绩增长点。
5、维持“短期推荐、长期A”的投资评级。公司此前公告获得国家规划布局内重点软件企业认证，所得税率降为10%，我们调整公司11-12年EPS为0.88和1.25元，维持公司短期推荐、长期A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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