| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年03月03日 13:59 |
作者： |
巨国贤 |
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公司公布非公开发行预案（修订版），发行价格不超过10.60元/股，发行股数不超过14230万股，募集资金用于冠生园集团全部食品主业资产，爱森公司100%股权，正广和网购56.5%股权，老外食公司主业经营性资产并增资，以及补充流动资金。
点评：
本次非公开发行预案（修订版）为非公开发行的顺利完成扫清了障碍，主要有以下几点不同：
将大量负债和不稳定因素剥离拟注入资产此次拟注入资产中剥离了拥有大量负债的食品进出口公司，而把其承接上下游的关键环节老外食公司注入，另外通过收购的方式获得食品进出口公司的全资子公司贸基发展公司100%股权；另外又将存在不确定性的一只鼎不注入上市公司。截止到2010年底拟注入资产的资产总计为18亿元，所有者权益为9亿元（上次为-5.8亿元）。
理顺拟注入资产的关系冠生园集团拥有的全部食品资产（包括大白兔奶糖、华佗药酒、蜂制品、天厨调味品）都有着较高的知名度，较强的盈利能力，毛利率都在20~40%之间。但其关系较为复杂，本次修订将冠生园集团旗下5大业务板块的9家子公司注入冠生园集团，有利于稳定经营，便于业务发展。
预测拟注入资产2011年的盈利情况光明食品集团对拟注入资产2009~2010年盈利状况进行了表述，拟注入资产10年营收32.4亿元，净利润为8304万元，预测2011年营收为37.0亿元，净利润为10138万元。
给予“审慎推荐”评级若非公开发行顺利完成，上市公司总资产超过39.6亿元，净资产为21.2亿元，总股本4.98亿股，预计2011年营业收入将达63.7亿，归属母公司净利润将达1.24亿元。我们预计2011~2013年EPS为0.25、0.30、0.33元，对应PE为50X、43X、38X，给予“审慎推荐”。
风险：非公开增发股票未获通过；注入资源能否顺利整合；
（具体内容请见附件）
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