| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年03月01日 15:17 |
作者： |
张雷 |
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2010年公司实现营业收入20.65亿元，同比增长44.82%；营业利润2.16亿元，同比增长17.17%；归属母公司所有者净利润2.41亿元，同比增长33.94%；全面摊薄每股收益0.40元/股；公司分配预案为每10股派发现金红利1.00元（含税）。
单季度数据看，2010年第四季度公司实现营业收入5.31亿元，同比下降2.23%，环比上升11.05%，收入规模基本保持稳定；营业利润1,586万元，同比降幅达82.46%，其中第四季度毛利率为16.85%，较前三季度20%以上的水平有明显下降。我们认为公司清洁燃煤气化系统及墙材机械进行市场拓展，导致营业成本和管理费用费用大幅增加，是公司四季度营业利润和毛利率下降的主要原因。
陶瓷机械收入增速及盈利能力均向好。公司2010年陶瓷机械实现收入17.81亿元，同比增长35.98%，增速较2009年加快12.52个百分点；毛利率为20.84%，同比上升2.65个百分点。
公司最大的细分业务呈现出增产又增利的良好态势，是公司的现金牛业务。
节能减排新技术与装备快速增长。2010年，公司石材机械实现销售收入2.16亿元，同比增幅达181.90%；毛利率19.88%，同比下降9.81个百分点，但仍保持在较为合理的水平。公司人造石材机械、大规格陶瓷薄板成套装备、墙体材料机械等节能减排新技术装备逐渐成熟，已经进入大规模市场化推广阶段，受益于国家节能减排及低碳经济的政策导向，将成为公司未来业务的主要增长点。但目前该业务正处于市场开拓阶段，盈利水平可能不很稳定。
清洁燃煤气化系统已基本完成全国市场布局，业绩空间广阔。公司陆续成立峨眉山科达、沈阳科达、临沂科达和佛山科达公司。公司正加快沈阳科达煤气化炉建设，该项目投产预计将实现盈利。此外，马鞍山科达报告期内增资扩股，募集资金3.52亿元，将推动公司业绩进一步增长。
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.58元、0.86元和1.19元，对应21.75元最新收盘价的市盈率分别为38倍、25倍和18倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：新产品市场开拓不及预期。
（具体内容请见附件）
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