| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:52 |
作者： |
赵心 |
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公司2010年实现销售收入20.64亿元，同比增长约44.82%；实现营业利润2.16亿元，同比增长约17.17%；归属于母公司的净利润2.41亿元，同比增长约33.94%。公司2010实现每股收益0.40元，低于市场预期。
点评：
公司2010年度的业绩远远低于市场和我们的预期，我们仔细阅读了年报，对盈利预测做了深入的检讨。
陶机销售状况良好，基本符合我们的预期，2011年需关注陶机行业的周期性调整。公司2010年度实现陶机销售17.81亿元，基本符合我们对于陶机业务的预期，并且陶瓷机械业务的毛利率处于较好的水平。然而公司在年报中也提到了由于最近几年国内建筑陶瓷产能快速释放，建筑陶瓷机械行业进入周期性调整阶段，未来几年将结束单边上扬局面，市场需求呈现不确定性。我们认为，陶机行业的景气度面临下滑的风险，但是由于公司具备节能环保的陶机产品储备，再加上未来并购恒力泰之后对于海外市场的开拓以及整机销售能力的增强，公司陶机业务的下滑风险要小于行业风险，并且未来并购恒力泰之后，压机毛利率具有一定上升的空间，因此公司2011陶机业务的增长情况不应过分乐观但也不应过分悲观。并且从仍然维持较高水平的存货、预收款项来看，短期内公司仍有一定应对陶机行业景气度变化的能力。谨慎起见，我们下调了对于未来三年公司陶机业务的收入增长预期。
维持对公司的“推荐”评级。谨慎起见，我们大幅调整了对公司未来的盈利预测。调整后，我们预测2011年、2012年、2013年公司的每股收益分别为0.54元、0.82元和1.25元。但其中我们并未考虑恒力泰合并成功后对公司业绩的提升。我们仍然强烈看好公司清洁煤气业务的巨大发展前景，尽管目前盈利预测对应的股价已经处于合理水平，但是考虑未来一是恒力泰合并对于公司业绩的提升及对于股价的催化作用，二是2011年清洁煤气业务突破的可能性，我们仍然维持对公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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