| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:18 |
作者： |
李伟志;袁舰波 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
海南海药上周末发布2010年年报，2010年公司实现营业收入6.1亿元，同比增长18.6%，实现利润总额4562万元，同比减少45.9%，实现扣除非经常性损益后的净利润4013万元，同比增长0.8%，基本每股收益0.16元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.19元。
评述
公司利润总额和净利润负增长的主要原因为全资子公司海口市制药厂火灾事故和海南60年来最大的水灾等非经常性事件造成的，实际上公司各项主业增长较快，医药制造业营业收入达到6亿元，同比增长25%，毛利率达到37%，同比提升超过3个百分点。
其中肠胃康和紫杉醇等主力品种毛利率分别大幅提升9个和7个百分点，预计2011年单品收入有望过亿元；头孢制剂品种受益于高毛利的头孢西丁钠和头孢唑肟钠的增长，整体类别收入规模接近2亿元，同比增长12.7%，毛利率大幅度提升接近9个百分点。
我们认为人工耳蜗是公司最值得期待的一块业务，预计今年4月之前有望获批，人工耳蜗是一种电子装置，能帮助重度、极重度甚至全聋的患者获得或恢复听觉，目前，上海力声特解决了国产人工耳蜗从医院实验室到工厂批量生产中的一系列技术难关，并在此基础上形成了各项发明专利和专有技术。
人工耳蜗市场潜力非常大，国内就大约有超过50亿/年的市场容量，全球生产人工耳蜗的市场主要被澳大利亚Cochlear、美国ClarionHifocus和奥地利Med-EL三家企业所垄断。其中澳大利亚的Cochlear公司销量最大，已累计销售6万多套，但其产品价格在15万/套以上，我们预计国产耳蜗上市后有望以5万/套的价格迅速占领国内市场，如果销量达到1万套，可以增厚海药的每股收益为0.26元，由于该业务的垄断和唯一性，我们给予其70倍的估值，对应海南海药每股增值为18.2元。
随着肠胃康和紫杉醇等主力品种2010年新增省市的中标，预计今年单品收入有望过亿元，再加上头孢制剂业务的快速增长，我们认为2011年公司主业有望强力反弹，预计2011年和2012年主业每股收益为0.5元和0.65元，净利润翻番的增长理应给予更高的估值，按照2011年40倍PE计算，主业每股价值为20元，再加上人工耳蜗18.2元的增值，公司合理价格为38.2元，所以给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
