| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月18日 14:23 |
作者： |
周焕 |
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摆脱历史羁绊步入正常化发展轨道：海南海药是我国传统的医药制造企业，2002年南方同正入主之后，通过构建销售体系，加强研发等举措带领公司度过重组等历史因素所带来的困难时代，使公司步入蒸蒸日上的发展轨道。
完备产业链赢得头孢工艺先机：以头孢西丁和头孢唑肟为代表的头孢类抗生素是公司的优势业务，公司建设中的酶法7-ACCA、7-ANCA和头孢噻吩酸将完善公司的产业链，同时使在替代化学工艺的道路上占得先机。
天然紫杉醇稳健前行：我国恶性肿瘤发病率逐年升高，公司以红豆杉资源为基础，提取的天然紫杉醇对乳腺癌、卵巢癌及非小细胞肺癌疗效确切，在紫杉醇类药物的竞争中将占据价格高峰，正进行紫杉醇纳米制剂和多西他赛的研究，使公司抗癌药物的发展将更加稳健。
海潮澎湃，声声入耳：作为目前唯一的耳蜗生产厂家，在国家政策的推动下，力声特将突破人工耳蜗市场的价格瓶颈，成为打开人工耳蜗400亿市场的钥匙。
凭借价格和推广优势，我们认为力声特将成为国内最大的人工耳蜗生产厂家，在人工耳蜗市场分得最大的一块蛋糕。我们建立现金流折现估值模型.，按照海南海药持有51%的力声特股权计算，人工耳蜗将为海药带来11.78元每股的价值提升空间。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2010~2012年EPS为0.18元、0.56元和0.66元。其中，人工耳蜗2011和2012年分别销售400和800台，贡献EPS为0.014元和0.029元。看好人工耳蜗的蓝海市场，我们首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：药品价格大幅下降；人工耳蜗批文获批时间晚于预期
（具体内容请见附件）
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