| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2011年02月28日 14:06 |
作者： |
彭晓 |
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公司此次发行A股6700万股，发行后总股本为26700万股。公司第一大股东持股10.57%，实际控制人为温氏家族。
公司从事兽药的研制、生产和销售。包括兽用生物制品、兽用药物制剂和饲料添加剂及添加剂预混饲料。2009年公司收入5.35亿元，在兽药行业综合排名中位列第二，兽用生物制品排名中位列第三。
生物制品是主要收入及利润来源，猪蓝耳病疫苗和禽流感疫苗贡献最大。公司的利润主要来自主营业务，其中生物制品毛利率高且发展迅速，销售占比逐年增大，09年生物制品收入3.27亿，毛利2亿，是收入和利润的主要来源，尤其是猪蓝耳病疫苗和禽流感疫苗两大品种贡献了主要利润。
三大核心竞争力：管理优势：管理层在畜牧业及兽药行业经营多年经验丰富；研发优势：建立了多层次的研发平台、拥有省级动物保健品研发中心以及民营企业首家生物安全三级实验室，研发实力居全国前列，产业化能力强；规模优势：产能、产品线具有相当规模，拥有3大系列204个产品品种、6个国家新兽药证书、3个国家强制免疫疫苗产品以及年产150万枚SPF种蛋的实验动物中心，产品质量及生产效率高。
募股项目分三方面围绕主业进行：一是扩大生产能力，包括4个扩张生产线项目；二是完善营销网络，主要是重点省市的GSP经营店铺设；三是提高研发水平，完善新产品储备，提高竞争力。未来增长可期。
风险提示。关联交易风险；自主研发及技术创新风险；重大疫情导致市场波动风险。
盈利预测及估值。预计公司10-12年EPS分别为0.48、0.65、0.87元；我们认为公司的合理市盈率水平应在35-40倍之间。按照预测的2011年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在22.52～25.74元之间。
（具体内容请见附件）
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