| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:09 |
作者： |
李婕 |
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国内第二大的兽药企业大华农系一家专注于兽药的研制、生产和销售的高新技术企业。公司主要产品包括兽用生物制品、兽用药物制剂以及饲料添加剂及添加剂预混合饲料三大系列。
大华农虽成立于04年，但目前市场占有率2.04%，在兽药行业排名第2位；兽用生物制品销售收入排名行业第3位。
大华农竞争力体现在研发能力、品质与品牌以及规模优势大华农为国家火炬计划重点高新技术企业，现有从事高新技术产品研究、开发的科技人员98人。公司组建了广东省动物保健品工程技术研究开发中心和首家由企业和高校合作的生物安全三级实验室；此外公司与众多高校和科研机构建立了长期合作关系。
大华农研发的新型安全高效疫苗佐剂筛选技术、鸡新城疫灭活苗种毒筛选技术等有利于提高疫苗的综合安全性、粘度及改进免疫效力，大幅提高了产品质量。公司获得行业众多殊荣，受到市场认可。
大华农的产能、产品种类已形成相当规模，是我国兽药产品种类最多的动物保健品企业之一。公司拥有7个按农业部GMP要求组建的生产车间，6个国家新兽药证书，204个国家产品批准文号，142个种类的兽药产品，25个疫苗产品，并拥有3个国家农业部定点生产的疫苗产品，以及年产150万枚SPF种蛋的实验动物中心，是我国首家拥有自主出口权的动物保健品高新技术企业。
募投项目解决公司发展瓶颈大华农募集资金投资项目拟用于现有产品的扩建和技术改造、营销网络的完善、提升公司的研发和技术转化能力三个方面。
募投项目完全达产后，公司各产品产能增加80%--300%不等。本次募集资金投资项目的实施将有效提高本公司现有产品的产能和技术含量，完善产品结构，提升营销网络的效率，增强本公司科技成果的转化能力。
建议询价区间我们预计大华农2010-2012年归属于母公司的净利润为1.43亿、1.78亿和2.24亿元，同比增长23%、24%和27%，对应发行后股本的EPS达0.54元、0.67元和0.84元。
考虑行业整体估值水平，建议申购价格参考大华农2011年30-35倍PE，对应2011年EPS的价格为20.10-23.45元。
预计大华农上市合理价格为22.11-25.46元，对应2011年33-38倍PE。
（具体内容请见附件）
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