| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月28日 13:38 |
作者： |
王薇 |
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借助类“SPA”化模式发展的优质多品牌运营商。公司通过类“SPA”的模式（因公司主要销售收入来自于加盟商的批发业务，故称之为类“SPA”），即采用“自主研发+外包生产+特许加盟”的轻资产运营模式，经营“森马”休闲装和“巴拉巴拉”童装两大自有品牌，该种将主业致力于开发产业链中附加值较高的上、下游两端的做法，促使公司在众多服装企业中脱颖而出，并迅速成长为全国知名的优质多品牌服饰运营商。截止至2009年末，公司收入规模达到42.50亿元，2007-2009年三年年均复合增长率为32.62%，实现了快速的壮大。
年轻化休闲装消费快速增长，龙头企业优势集中。国内休闲装消费呈现快速增长态势，特别是16-25岁成人休闲装细分市场成长性最为显著，2003-2008年的年均复合增长率达到15.08%，高于同期整个服装市场和成人休闲装市场的增速，至2008年市场规模高达1328亿元，占成人休闲装市场销售额的28.49%。然而，在行业快速成长的背景下，我国休闲服装行业品牌集中度尚低，市场格局分散，单一品牌市场占有率水平较国际成熟服装品牌而言，仍具至少2%-3%左右的差距。正因如此，为国内品牌服装提供了广阔的发展空间，现有品牌服装龙头企业成长性凸显。
“森马”休闲装品牌：强大的整合营销能力、优异的加盟商管理能力与“共赢”发展文化、及出色的供应链管理能力，共同打造国内休闲装业巨头。公司通过“共赢”的渠道管理系统使得规模迅速壮大，截止至2010年中期，公司共有销售终端3556家，其中加盟店数量比重高达近97%的份额。同时，公司凭借强大的供应链管理能力，实现了企业与客户间的快速反应，提升了运营效率。公司外延与内生性的同步增长，促使公司2007-2009年净利率水平由8.2%提升至16.14%，实现了快速增长。
（具体内容请见附件）
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