| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月25日 14:50 |
作者： |
刘亮 |
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投资要点事件：
公司2月24日公告2010年业绩快报，全年营收9.6亿元，同比增长33.47%；净利润7496万元，同比增长7.28%；摊薄后EPS约为0.75元，低于我们的预期。
点评：
Q4营收环比增长21%，全年营收符合预期：按照公告数据测算，4季度营收3.09亿元，环比增长约21%，符合我们的预期。各季度营收分别为1.87、2.07、2.56、3.09亿元，呈逐季上升趋势，特别是3季度后增速明显上升。一方面消费电子下半年进入旺季，另一方面公司自筹资金新扩产能在下半年陆续放量。
整体来看，我们认为公司未来两年营收仍将保持较快发展。
净利润低于预期，费用增加是主要原因：公司4季度净利润约1980万元，环比下滑12.35%，净利率从3季度时的8.83%下降至7.81%，各季度净利润分别为1505、1750、2260、1980万元。公司解释为员工工资福利上升、新增产能筹建试产费用、研发费用、IPO路演费用等的增加是主要原因。我们按照3季度8.8%左右的净利率反推，测算得4季度计提的费用在800万元左右（折合EPS为0.08元）。我们认为，今年作为公司的上市年，部分费用的增加并不具备持续性，预计未来几个季度净利率将会维持在历史正常水平。
成长逻辑清晰，积极扩产奠定增长空间：我们认为，公司具备专业的技术工艺平台和优质的客户群，外延式发展源自新增客户和原有客户的新产品订单（例如平板电脑外壳）。从发展进程来看，公司已经进入积极扩产的实质阶段。我们预计新扩产能将在2011-2012年陆续达产（部分需要基建，部分为租赁厂房），未来2-3年的高成长具备较高的确定性。
盈利预测及投资建议：我们看好未来几年移动智能终端市场的快速发展和国内产业链的发展机遇，公司是享受这一发展趋势的最佳投资标的之一。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75、1.45、2.15元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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