| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月25日 13:58 |
作者： |
徐广福 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司公布2010年业绩快报，营业收入为8.54亿元，同比增长35.38%；归属母公司净利润为1.02亿元，同比增长14.78%；基本符合预期。
投资要点：量价齐升带动业绩提升。公司去年四季度销售为3.59亿元，占全年销售比重高达42%，上下半年销售比重较09年基本持平，为4:6。我们预计公司10年总体毛利率较09年上升5个百分点左右，达到41%，主要系公司此前由于考虑到华中地区消费能力低于华东华南地区，在定价方面偏保守，在去年订货会提价后，我们判断公司加盟渠道的毛利率将由09年的31%升至38%左右，基本和罗莱和富安娜相当。开店方面，预计公司10年直营开店90家，加盟开店300家，未来也将继续保持此速度发展。在2011年实行全面订货制以及促销以后，订货收入将占到全年收入的70%，加盟渠道毛利率在促销业务加入后将小幅下滑，预计为35.5%左右，但单店收入在促销影响下较10年将有显著提升，总体毛利率仍将保持在40%左右。
下调至“增持”评级。公司2010年业绩同比增幅只有14.78%主要系09年有一笔3,400万的营业外收入，剔除后实际增速为60%左右，符合预期。我们上调11/12年核心EPS至1.28/1.83元，并初步给出13年核心EPS为2.41元，三年CAGR为35%，对应PE分别为28/20/15倍。考虑到去年中小盘股票的高估值在今年业绩增速下滑以及资金面收紧的情况下将难以保持，我们认为给予公司11年30倍PE属合理，6个月目标价40.8元。
风险提示。渠道拓展低于预期；终端销售下滑风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
