| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年10月25日 14:17 |
作者： |
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投资要点
报告期内，累计实现营业收入4.95亿元，同比增加29.64%，累计实现归属上市公司股东的净利润.045亿元，同比增加39.35%，实现基本每股收益0.81元。
第三季度单季度业绩增长，主要得益于毛利率提高以及实际税率下降。7月订货会上新产品的提价5%，“寐”品牌和床垫系列等高毛利产品销售比例提高，直营网点比例上升等三方面推动公司前三季度毛利率达到41.44%,同比增加了4.8个百分点。在所得税方面，由于募投项目购买国产设备，公司第三季度所得税减免320万元左右，实际缴纳所得税10.8万元，今年前三季度实际税率为11.32%，去年同期缴纳所得税158.5万元，前三季度实际税率为14.93%。
第三季度新增门店数量骤增。公司上半年共新开门店100家左右，在第三季度单季度新开门店200家左右，截至9月底，2010年共新增门店300家左右。公司明显加强市场拓展力度，公司门店扩张重点则是放在二三线城市等空白区域? 期间费用率创历史新高。由于加大了销售终端建设力度以及广告宣传费用的增加，前三季度的销售费用率从上半年的22.48%上升至25.20%，创历史新高。同样地，由于经营规模的扩大，前三季度管理费用率达到4.51%，同样创历史新高。
盈利预测及投资建议。目前家纺行业尚处于成长阶段初期，其产品的品牌效应弱于服装行业；因此，未来公司成长动力将主要来源于销售终端数量的增加。预计2010-2012年的每股收益分别为0.955元、1.242元和1.563元，目前股价（10月20日）所对应的PE分别为44倍、34倍和27倍，考虑到家纺产品价格需求弹性较大，企业可能无法完全向消费者转移成本压力，因此，给予“增持”的评级。
风险提示：扩张过程中新开门店边际收益低于边际成本；原材料、劳动力涨价所带来的成本压力。
（具体内容请见附件）
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