| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2011年02月23日 14:03 |
作者： |
周纪庚 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司2010年实现营业收入53.72亿元，同比增长22.93%；实现营业利润29.08亿元，同比增长34.96%；实现归属上市公司股东的净利润21.87亿元，同比增长30.71%；实现每股收益1.57元，超出市场1.49元和我们此前1.5元的预期。
分析结论：
四季度收入和净利润呈现高增长
公司2010年收入增长22.93%，净利润增长30.71%，其中四季度实现收入16.1亿元，同比增长39%，实现净利润6.07亿元，同比增长45%；我们认为四季度业绩出现超预期增长是全年业绩超预期的主因。
提价和结构调整是公司业绩超预期的主因
公司在业绩预报中提出国窖1573系列是公司业绩呈现快速增长的主因，具体来看主要是两点：一是公司四季度前高端白酒提价20%，二是公司在四季度开始铺货国窖1573品味和年份特曲，两大产品售价均大幅高于原有产品，产品销售结构获得提升。
“柒泉”模式效应逐步释放，提升公司费用使用效率
公司创新的“柒泉”模式经过近两年的调整磨合，营销效果正在逐步释放，通过柒泉公司销售的产品比重大幅提升；同时利益共享机制，使得费用使用效率得以提升。
继续看好公司未来的发展
看好理由：（1）公司11年将进入股权激励业绩考核期；（2）茅台终端价格的大幅提升，给公司未来提价带来空间，同时也为国窖1573品味和年份特曲产品的推广打开市场空间；（3）产品线扩张+柒泉模式+专卖店+精细化运作，为公司再次腾飞打下坚实基础。
上调盈利预测，维持“推荐”评级
我们上调公司11-12年盈利预测分别至1.95元和2.48元，对应目前股价10~12年动态PE分别为18.7倍和15.4倍，其中白酒业务贡献每股收益分别为1.78元和2.31元，投资业务0.17元，给予公司白酒业务25倍~30倍的PE，投资业务15倍PE，公司合理价格为47元~55元，维持“推荐评“级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
