| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月23日 13:52 |
作者： |
关海燕 |
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撰写时间： |
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公司发布公告，拟以自有资金成立全资子公司深圳市润唐智能生活电器有限公司，经营智能生活电器的销售等。这标志着公司从智能生活电器控制器向下游的整机行业拓展。我们认为，公司具有进入整机市场的基础；并且，公司与既有的整机厂商相比，具有鲜明的竞争优势。
我们认为公司具有进入智能生活电器整机领域的实力基础，公司通过十年来在智能生活电器控制领域的积累，已经完成了从控制器生产厂商向控制方案提供商的转变。控制器是整机的核心部件，其设计过程需要和整机设计紧密结合，因此公司也具有了对各种类型整机产品的认识和理解，有自主研判消费者需求、进行整机设计的能力。
公司相对于整机厂商具有鲜明的竞争优势。整机厂商分为自制控制器厂商和外购控制器厂商，对于前者，公司具有产业链整合优势，能够综合整机功能和控制方案两方面因素进行产品设计，缩短开发时间，降低开发成本。
相对于自制控制器的整机厂商，公司具有产品设计经验丰富、技术储备多样化的优势，体现在两个方面：第一，公司拥有为厨房、卫浴、个人护理、数码电子等多个领域生活家电产品提供控制方案的经验，整机产品可以选择的进入领域较广；第二，在每一个产品种类上，公司具有常年为多家一流厂商开发不同功能控制器的经验积累，在产品个性化、多样化的开发方面较整机厂商具有明显优势。我们预期，公司将选择功能新颖、消费群体广泛，同时具有技术优势的新型智能生活电器进入市场。
我们根据智能生活电器一般的开发周期和公司的技术积累水平预测，整机产品有望于下半年投放市场，出于谨慎性原则，我们暂不上调盈利预测。我们预期，公司出于成本和进度的考虑，极有可能通过代理商或其他既有渠道销售。
我们预测，公司2010、2011、2012年业绩为0.70（扣除发行费用）、1.42、2.58元，对应69.7、34.4、18.9倍PE，维持买入评级。
风险提示。人民币升值，劳动力成本上涨。
（具体内容请见附件）
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