| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2011年02月22日 16:28 |
作者： |
周峰 |
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事件
2月18日晚间公司公告2010年年度报告。
评述
经营指标显良性发展势头，经营业绩符合预期。10年营业收入4.5亿，同比增长38%；净利润9584万，同比增长56%，每股收益0.50元，营收和利润高速增长。毛利率45.50%，同比提高3.83个百分点，净利率21.34%，同比提高2.49个百分点，毛利率净利率近三年同步上升。期间费用率19.55%，控制平稳。经营指标显示公司主营业务良性发展势头。
绕线电感增长潜力大。公司五大系列产品包括叠层电感、绕线电感、钽电容、LTCC模块、压敏电阻等。其中叠层电感营收占比约超过一半，但未来绕线电感由于精度更高，市场容量更大，成长性将更突出，预计到2012年绕线电感营收占比将超过叠层。
产能利用率继续提升。2010年主要原材料银的价格较2009年上涨17.5%，同时产品平均单价略有下降，但公司毛利率继续提升3.83个百分点，显示公司产能利用率提升很快。
增发扩产项目进展积极。2010年公司定向增发募集4.3亿元扩产叠层电感60亿只，绕线电感7亿只，LTCC模块1.6亿只，计划电感和LTCC项目分别在今年5月份和3月份达产，据了解，公司的扩产项目在持续进行中，按进度完成的可能性大。达产后公司叠层电感产能将突破200亿只规模，局全球第三位，绕线电感突破10亿只规模年产能。
电感市场未来需求看好。公司是国内电感市场龙头，国际领先企业。
电感是电子设备无线信号收发和电源管理电路重要元器件，在目前移动互联浪潮及电子设备节能管理的趋势下，电感市场需求看好。
我们预测公司11-13年EPS为0.790元，1.00元，1.24元，当前股价对应12年PE为27.2倍，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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