| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年02月22日 14:26 |
作者： |
高峥;关滨 |
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撰写时间： |
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公司动态：
国际化肥需求旺盛价格普涨，国际氮肥和磷肥售价普遍高出国内售价20%以上，国内受旱灾影响下游备肥情绪受到了一定影响。我们预计在灾情得到缓解之后，经销商备肥和农民用肥需求在春耕来临之际有望集中爆发。目前国内尿素价格2000~2050元/吨，华鲁作为煤头尿素生产商，完全成本仅为1600元/吨。
醋酸和DMF景气度显著回升：公司目前醋酸、DMF产销两旺。BP醋酸装置检修，引发市场供应偏紧，公司上调醋酸出厂价300元至3100元/吨。下游浆料需求旺盛，DMF价格持续走高，目前出厂价约为6300元/吨。预计2011年醋酸和DMF对业绩贡献将显著高于2010年。
公司5万吨煤制乙二醇项目将于二季度试车，一旦成功有望提升公司估值。
公司16万吨己二酸项目将于三季度试车，未来将有效延伸己二酸产业链，生产己内酰胺以及尼龙单6等产品。
盈利预测和投资建议：
我们预计公司10~12年业绩为0.45元、0.80元、1.33元，目前股价对应PE分别为为34.7倍、19.4倍和11.7倍。我们给予2012年15倍估值，对应目标价20元，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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