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事件：
2月15日,我们对江淮汽车进行了实地调研,就公司2010年业绩、2011年业绩预测及经营计划、新产品研发情况、产能利用情况等方面与公司董事长、董秘及证代进行了交流。
观点：
1．1月销量同比增长20.66%,超出预期江淮汽车
2011年1月份共销售汽车5.6万辆,同比增长20.66%,产量为4.6万辆,同比增长了22.4%,取得了开门红。其中轿车销量1.9万辆,同比增长25.7%, MPV、SRV、轻卡、重卡及底盘销量分别是8666辆、2260辆、2万辆、2934辆和2866辆,同比分别增长14.8%、11.7%、10.2%、80%和69%,超出市场预期。
2．2011年出口业务或很给力,未来向巴西出口62万辆
公司今年计划继续加大海外出口力度,争取取得国内国外双丰收。南美地区,仅在巴西,公司未来两年年均销量预计会超过5万辆,在中东和东亚地区,公司也正在积极拓展市场,2011年江淮的出口业务或很给力。据公司公告,2011年1月份江淮共出口销售各类汽车5018台，同比增长319.6%,公司一次性获巴西经销商第一季度7000台轿车的大单，截至目前，已生产2700台轿车发运巴西。
3．MPV市场稳居龙头,轻重卡业务继续发力,轿车业务今年开始盈利
江淮汽车2010年全年实现销售44.2万台，同比增长42.6%。其中乘用车销量超过20万辆，同比增幅达到62%。商用车(重卡和轻卡)销量总计21.8万辆,同比增长31%。其中MPV及轻卡业务贡献了约70%的毛利润,其中销量只占到公司总销量15%的瑞风MPV贡献了公司毛利的40%,这得益于瑞风的高毛利率,08-10年瑞风的毛利率分别高达21%、35%和38.8%。
4．十一五完成汽车平台搭建,十二五将实现战略突破
十一五期间,江淮汽车以战略布局为主,实施以商用车为基础,巩固细分市场领先地位,成功拓展乘用车,成为了综合性汽车企业,随着06-09年期间公司销量的不断增加,到2010年达到拐点,乘用车和商用车平台搭建成功。
5．新能源汽车精准定位,领跑市场
公司对新能源汽车的参与没有盲目扩张,追逐其它厂商的脚步,而是精准判断,专心于纯电动车及插电式电动车的研发,目前有同悦电动车及和悦插电式混合动力车。目前公司已经售出500多辆纯电动车(比亚迪售出200多辆),30多辆纯电动客车,后续还将有150辆纯电动客车售出,远远超出其它品牌的新能源汽车销量。
结论：
此次调研坚定了我们看好江淮汽车的判断,公司盈利主动力---MPV及轻卡业务增长稳定,出口业务大放异彩,轿车业务开始盈利,1月份国内外销量数据靓丽,公司经营者有清晰的发展思路,成熟稳健,步步为营,对市场的判断和定位非常精准。我们看好公司今后的成长性、享受的优厚政策优势、在MPV及新能源汽车领域的先发优势、以及公司积极拓展的出口业务,基于以上判断,我们上调公司10-12年EPS分别至0.91元、1.30元和1.67元，当前股价对应10-12年PE分别为13.9倍、9.7倍和7.6倍。我们给出公司的目标价为16元,维持“强烈推荐”的评级。
（具体内容请见附件）
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